20210721-开源证券-宏观经济点评_收入改善延续_支出仍然偏慢_7页_611kb

报告摘要

财政数据简要总结（2021年07月21日）

核心内容

2021年6月，中国财政收入显著改善，而支出进度仍偏慢，债务付息压力持续增加。整体来看，财政收入增长较快，但支出增速回落，对经济的支撑作用有限。政府性基金收支增速加快，但支出进度仍低于预期。政策加快经济转型背景下，传统基建投资增速中枢下移，对经济增长的拉动减弱。

主要观点

财政收入改善显著：6月公共财政收入当月增速为33.0%，两年复合增速达7.4%，较上月提升4个百分点。税收收入两年复合增速为9.3%，非税收入两年复合增速为0.4%，两者均有所提升。
主要税种表现良好：企业所得税两年复合增速为12.2%，较上月大幅提升12.4个百分点，可能与价格上涨背景下企业经营改善有关。增值税、个人所得税两年复合增速分别为6.1%和16.4%，仍处于较高水平。
财政支出增速回落：6月财政支出当月增速为-9.5%，两年复合增速为-4.0%，连续两月回落。支出进度低于2016年以来的均值，6月支出占全年预算比重为11.2%，累计支出占全年预算比重为48.6%。
基建支出有所加快：农林水和交通运输两年复合增速分别为17.5%和15.5%，短期改善明显。但城乡社区支出增速为-28.1%，仍偏慢。
政府性基金收支增速加快：政府性基金收入增速由负转正，两年复合增速为15.4%，主要受益于专项债发行加速和国有土地使用权出让收入增加。政府性基金支出两年复合增速为14.0%，但支出进度仍低于历史同期水平，1-6月支出占全年预算比重为31.8%，为2015年以来最低水平。
经济趋势未变：尽管财政“后置”可能在一定程度上对冲经济下行，但难以改变下半年经济趋势。出口、房地产投资需求已见顶，内生动能修复分化，财政支出对经济增长的拉动作用减弱。

关键信息

财政收入：
- 6月当月增速33.0%，两年复合增速7.4%。
- 税收收入两年复合增速9.3%，非税收入两年复合增速0.4%。
- 1-6月累计收入同比4.2%，较上月提升0.6个百分点。
财政支出：
- 6月当月增速-9.5%，两年复合增速-4.0%。
- 支出进度低于2016年以来均值，累计支出占全年预算比重为48.6%。
- 基建支出增速短期提升，但全年来看仍不宜高估。
政府性基金：
- 6月政府性基金收入增速由负转正，两年复合增速15.4%。
- 政府性基金支出两年复合增速14.0%，但支出进度低于历史同期水平，1-6月支出占全年预算比重为31.8%。
经济趋势：
- 政策加快经济转型，传统基建投资增速中枢下移。
- 出口、房地产投资需求见顶，内生动能修复分化。
- 财政支出难以改变下半年经济下行趋势。

风险提示

财政支出进度不及预期，可能影响政策效果。

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