20250422-山西证券-洪通燃气-605169.SH-LNG产销量明显增长_天然气产业链布局进一步加深_5页_413kb
报告摘要
洪通燃气 (605169.SH) 总结
核心内容
洪通燃气（605169.SH）近期发布了2024年度报告，并首次被山西证券研究所覆盖，给予“增持-A”的投资评级。公司主营业务为天然气的生产、销售及入户安装，同时在天然气产业链布局方面有显著进展。以下是公司核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。
主要观点
1. 业务表现
- LNG产销量增长显著：2024年公司实现LNG天然气产量43.81万吨，销售量43.89万吨，分别同比增长77.51%和80.68%。
- CNG产销量下降：CNG天然气产量和销量均下降22.21%和22.35%，反映出公司对LNG业务的侧重。
- 天然气销售及入户安装业务营收增长：该业务实现营收27.14亿元，同比增长46.49%；毛利4.15亿元，同比增长13.52%。
- 毛利率下降：尽管营收增长，但毛利率为15.29%，同比下降4.44个百分点，主要由于原料气采购均价上升和产品售价下降。
2. 产业链布局
- 天然气储备调峰项目推进：公司持续实施第十三师天然气储备调峰及基础配套工程，设计产能为100万方/天的液化天然气工厂已部分投产。
- 巴州能源项目：二期100万方/天的LNG生产装置产能释放，进一步增强公司天然气供应能力。
- 加气站布局扩展：截至2024年底，公司经营管理加气站50座，拟建及在建加气站4座，沿疆内主要交通干线积极布局。
3. 财务状况
- 盈利能力增强：2024年公司实现营业收入27.53亿元，同比增长46.17%；归母净利润1.73亿元，同比增长13.05%。
- 分红比例提升：公司拟向全体股东每10股派发2.5元现金红利，分红率占归母净利润的40.02%，较2023年提高3.35个百分点。
- 资产负债率下降：2024年底公司资产负债率为22.50%，同比降低4.09个百分点。
4. 投资建议
- EPS预测：预计公司2025-2027年每股收益分别为0.70元、0.88元、0.94元。
- PE估值：对应2025-2027年动态PE分别为13.2倍、10.5倍、9.9倍。
- 投资评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级，表示公司股价预计涨幅介于5%至15%之间。
关键信息
2024年财务数据
- 营业收入：27.53亿元，同比增长46.17%
- 归母净利润：1.73亿元，同比增长13.05%
- 扣非后归母净利润：1.67亿元，同比增长9.07%
- 基本每股收益：0.616元，同比增长13.89%
- 加权平均ROE：9.35%，同比增加0.72个百分点
- 经营活动现金流净额：2.75亿元，同比增长1.48%
2025-2027年财务预测
- 营业收入：预计分别为32.22亿元、33.85亿元、35.57亿元
- 净利润：预计分别为19.8亿元、24.9亿元、26.5亿元
- 毛利率：预计分别为15.8%、17.3%、17.3%
- 净利率：预计分别为6.2%、7.4%、7.4%
- ROE：预计分别为9.1%、10.5%、10.3%
- P/E：预计分别为13.2倍、10.5倍、9.9倍
- P/B：预计分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍
- EV/EBITDA：预计分别为5.6倍、5.4倍、3.9倍
风险提示
- 宏观经济风险：若经济增长不及预期，可能影响天然气需求。
- 天然气销售风险：销售量或价格下行可能对盈利能力造成压力。
- 安全生产风险：天然气行业存在一定的安全风险。
- 二级市场风险：市场可能超预期下行，影响股价表现。
估值与成长能力
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 (%) | 31.2 | 46.2 | 17.0 | 5.1 | 5.1 |
| 营业利润增长率 (%) | -9.0 | 12.3 | 14.8 | 25.4 | 6.2 |
| 归属于母公司净利润增长率 (%) | -4.7 | 13.1 | 14.6 | 25.6 | 6.3 |
| 毛利率 (%) | 20.3 | 15.6 | 15.8 | 17.3 | 17.3 |
| 净利率 (%) | 8.1 | 6.3 | 6.2 | 7.4 | 7.4 |
| ROE (%) | 8.3 | 8.6 | 9.1 | 10.5 | 10.3 |
| P/E 倍数 | 17.1 | 15.1 | 13.2 | 10.5 | 9.9 |
| P/B 倍数 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
| EV/EBITDA 倍数 | 7.9 | 6.3 | 5.6 | 5.4 | 3.9 |
分析师承诺与评级说明
- 分析师承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
- 投资评级说明：
- 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%~-15%）、卖出（-15%）
- 行业评级：领先大市（+10%）、同步大市（-10%~+10%）、落后大市（-10%）
- 风险评级：A（波动率 ≤ 基准指数）、B（波动率 > 基准指数）
免责声明
- 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。
- 投资需谨慎，公司不对使用本报告造成的损失承担责任。
- 报告内容可能随时间变化而调整，客户需注意信息时效性。
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