20140309-光大证券-国际经济周报_欧央行未来的货币宽松工具选项_13页_1mb

报告摘要

欧央行未来的货币宽松工具选项总结

核心内容

欧央行在2014年3月6日的货币政策会议上选择维持现有政策不变，未实施市场预期的宽松措施，包括降息、结束SMP购债计划冲销行为或实施QE计划。这一决策主要基于以下两个因素：欧元区经济复苏如期推进，以及核心国与边缘国间经济分化现象有所减弱。

主要观点

货币政策保持不变：
- 欧央行维持主要再融资利率在0.25%，隔夜存贷款利率分别为0%和0.75%。
- 针对低通胀和汇率走强风险，负利率可能是未来不得不考虑的货币政策选项。
宽松工具的差异：
- LTRO与OMT属于被动的流动性注入，依赖于银行或国家的流动性需求。
- 相较之下，利率政策、SMP计划冲销行为和QE计划是欧央行可主动控制的工具。
- 在当前法规框架下，针对信贷和通胀低迷的措施有限。
未来宽松条件：
- 欧央行进一步宽松需要两个条件：货币市场出现收紧现象和通胀前景明显恶化。
- 目前这两个条件尚未具备，因此短期内再次宽松的可能性不大。
- 更大规模的流动性计划可能在2014年10月银行业资产评估之后实施。
德拉吉讲话影响：
- 强调结构性问题需通过调结构的方式解决，打消短期进一步宽松的预期。
- 对经济基本面的表述比市场预期乐观，但并未暗示迅速采取行动。

关键信息

经济复苏表现：
- 欧元区2013Q4实际GDP连续三个季度回升。
- 制造业和服务业PMI保持八个月扩张趋势并创历史新高。
- 1月零售销售环比增长1.6%，高于预期。
通胀情况：
- 2月份HICP同比增速回升至0.8%，表明通胀有改善迹象。
- 中期物价前景稳定，符合央行目标。
就业市场：
- 失业率开始稳定，但仍然偏高。
- 2月非农就业增长高于预期，支持美联储退出QE。
美元指数走势：
- 美元指数因欧央行按兵不动而大幅下行，但中长期仍维持美元走强判断。
- 美元走强可能在2014Q2出现，与美国经济放缓传导至欧洲有关。
金融市场波动：
- 各期限收益率较月初有不同程度的上移。
- 新兴市场货币包括人民币因此有所转强。

国际宏观经济动向

美国

2月制造业PMI回升至53.2，高于预期。
非农就业增长17.5万人，高于预期，失业率上升至6.7%。
1月个人收入和消费支出环比增速均高于预期，显示经济温和复苏。
美联储可能继续逐步削减QE规模，支持其退出策略。

欧元区

2月制造业PMI回升至53.2，服务业PMI终值上修至52.6。
综合PMI终值上修至53.3，为2011年6月以来最高。
零售销售环比增长1.6%，远高于预期。
经济增长预测上调至1.2%，但通胀预测下调至1.2%。
欧央行可能在2014年10月后实施更大规模的流动性计划。

日本

2月制造业PMI下滑至55.5，为七个月来首次下滑。
1月CPI同比增速下降至1.4%，核心CPI维持0.7%。
零售销售环比增长1.4%，高于预期。
日本央行维持货币政策不变，并扩大特别贷款项目规模。

金融市场状况

汇率波动：美元指数本周下跌0.3%，人民币、欧元等货币有所升值。
资产价格：美元指数波动和乌克兰政治危机影响大宗商品价格。
股市表现：发达国家股市跑赢新兴市场，欧股表现相对较差。
债市变动：10年期国债收益率普遍下降，反映市场对经济前景的乐观情绪。

下周重要数据及事件

日期时间	经济数据
3/12/2014	日本PPI
3/13/2014	美国零售销售
3/13/2014	欧央行月度经济报告
3/14/2014	美国密西根信心

风险提示

美元走强：可能对欧元区货币和资产价格产生压力。
新兴市场动荡：可能进一步扩散，影响全球经济。
美国经济持续走弱：可能引发货币政策预期变化，影响全球市场。

总结

欧央行在当前经济复苏和通胀回升的背景下，选择维持现有货币政策，未实施进一步宽松措施。其货币政策工具中，利率政策、SMP计划冲销行为和QE计划更具主动性，但当前情况下，负利率可能是未来不得不考虑的选项。未来欧央行宽松政策的实施需依赖于货币市场收紧和通胀恶化等条件，预计短期内再次宽松可能性不大。美元指数受欧央行政策影响而下跌，但中长期仍可能走强，这可能影响全球金融市场格局。

展开完整摘要