20180831-华创证券-洛阳钼业-603993.SH-2018年中报点评_业绩符合预期_铜钴资源双龙头盈利能力强_6页_457kb

报告摘要

洛阳钼业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升。公司作为铜钴资源双龙头，其盈利能力在行业上涨势中表现突出。

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入140.6亿元，同比增长20.63%；归属净利润31.23亿元，同比增长273.89%。第二季度营业收入环比下降10.82%，但净利润环比增长14.84%。
价格因素：公司涉及的多种金属产品价格同比上涨，其中LME铜、MB钴、Mo60B钼铁、65%白钨、巴西铌铁和MAP的价格分别上涨了20%、77%、42%、43%、6%和14%。
销量变化：钴产量同比上升23%，铜产量下降23%，钼、钨、MAP和铌产量基本稳定或略有上升。
盈利预测：基于市场情况，公司将2018年铜均价预测下调至6,645美元/吨，钴价格也有所下调。预计2018年归属净利润为47.86亿元，对应EPS为0.22元/股。市盈率（PE）预计为22倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示：铜钴价格下跌、产量不及预期、刚果（金）税收增加超预期是主要风险因素。

2018年中报数据：
- 营业收入：140.6亿元（同比+20.63%）
- 归属净利润：31.23亿元（同比+273.89%）
- 第二季度营业收入：66.28亿元（环比-10.82%）
- 第二季度归属净利润：15.73亿元（环比+14.84%）
产品价格与销量：
- 铜：价格同比上涨20%，销量下降23%
- 钴：价格同比上涨77%，销量上升23%
- 钼：价格同比上涨42%，销量下降2%
- 钨：价格同比上涨43%，销量上升1%
- MAP：价格同比上涨14%，销量上升5%
- 铌：价格同比上涨6%，销量下降1%
盈利预测：
- 2018E归属净利润：47.86亿元（同比+75.5%）
- 2019E归属净利润：52.08亿元（同比+8.8%）
- 2020E归属净利润：47.44亿元（同比-8.9%）
- EPS分别为0.22元、0.24元、0.22元
- PE分别为22倍、21倍、23倍
财务指标：
- 毛利率：2018E为40.8%
- 净利率：2018E为21.9%
- ROE：2018E为11.1%
- ROIC：2018E为7.2%
- 资产负债率：2018E为49.4%
现金流：
- 经营活动现金流：2018E为10,295百万元
- 投资活动现金流：2018E为0百万元
- 融资活动现金流：2018E为-2,220百万元

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	24,148	26,850	26,848	25,640
净利润	2,728	4,786	5,208	4,744
毛利率	37.0%	40.8%	41.6%	38.9%
净利率	14.9%	21.9%	23.6%	22.6%
ROE	7.1%	11.1%	10.8%	9.0%
ROIC	6.4%	7.2%	6.9%	5.7%
资产负债率	53.1%	49.4%	46.5%	44.1%
市盈率	39	22	21	23
市净率	3	3	2	2