> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洛阳钼业（603993）2026年一季报总结 ## 核心内容 洛阳钼业于2026年4月24日发布了一季度业绩报告，数据显示公司业绩显著增长，主要得益于铜、钴、金等金属价格的大幅上涨以及公司规模效应和成本优化的体现。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收**：2026年Q1公司实现营收664.03亿元，同比增长44.34%，环比增长8.5%。 - **净利润**：实现归母净利润77.60亿元，同比增长96.66%，环比增长28.07%。 - **扣非净利润**：74.86亿元，同比增长90.58%。 - **净利率**：归母净利率达11.7%，同比增长3.1个百分点。 ### 产品表现 - **铜产品**：2026年Q1铜产量18.79万吨，同比增长10.15%；销量18.22万吨，同比增长47.11%。 - **钴产品**：产量3万吨，同比增长0.31%；销量1989吨，同比下降92%，主要受刚果金政策细则不明确影响。 - **黄金产品**：巴西金矿交割完成，新增黄金产量4.30万盎司，销量3.63万盎司，铜金双轮驱动格局逐步形成。 ### 毛利结构 - **销售毛利率**：2026年Q1为22.88%，同比增长0.5个百分点。 - **毛利贡献**：铜、钴、钨分别贡献68%、11%、9%的毛利，其中铜和钴毛利率显著提升，分别为64%和86%。 ### 项目进展 - **KFM二期**：预计2027年投产，新增年产铜能力10万吨，有助于实现公司远期80-100万吨的产量目标。 - **巴西及厄瓜多尔金矿项目**：逐步落地，为公司长期增长提供支撑。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |--------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|-----------| | 2024A | 213,029 | 14.37 | 13,532 | 64.03 | 0.63 | 30.04 | | 2025A | 206,684 | (2.98) | 20,339 | 50.30 | 0.95 | 19.99 | | 2026E | 209,922 | 1.57 | 31,890 | 56.80 | 1.49 | 12.75 | | 2027E | 213,012 | 1.47 | 37,936 | 18.96 | 1.77 | 10.72 | | 2028E | 213,608 | 0.28 | 42,535 | 12.12 | 1.99 | 9.56 | - 公司2026-2027年归母净利润预测上调至319/379亿元（前值255/297亿元），2028年新增预测425亿元。 - 对应PE分别为13倍、11倍、10倍，估值持续走低，反映市场对公司未来盈利能力的乐观预期。 ### 财务数据概览 #### 资产负债表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 流动资产 | 110,348 | 144,322 | 193,294 | 249,394 | | 非流动资产 | 90,584 | 93,117 | 94,253 | 94,394 | | 资产总计 | 200,932 | 237,438 | 287,547 | 343,788 | #### 负债与权益 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 流动负债 | 71,097 | 81,540 | 98,026 | 116,613 | | 非流动负债 | 30,049 | 29,762 | 29,982 | 30,182 | | 负债合计 | 101,146 | 111,302 | 128,007 | 146,795 | | 归属母公司股东权益 | 82,435 | 103,001 | 129,525 | 196,993 | #### 利润表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 营业总收入 | 206,684 | 209,922 | 213,012 | 213,608 | | 归母净利润 | 20,339 | 31,890 | 37,936 | 42,535 | | 毛利率(%) | 23.93 | 30.51 | 35.68 | 39.69 | | 归母净利率(%) | 9.84 | 15.19 | 17.81 | 19.91 | #### 现金流量表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 经营活动现金流 | 20,843 | 51,814 | 54,701 | 61,349 | | 投资活动现金流 | (8,377) | (12,257) | (12,604) | (12,774) | | 筹资活动现金流 | (8,497) | (1,281) | (64) | 79 | | 现金净增加额 | 3,401 | 37,582 | 42,033 | 48,654 | ### 估值与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 3.85 | 4.80 | 6.04 | 7.43 | | ROIC(%) | 23.67 | 25.92 | 24.98 | 22.85 | | ROE-摊薄(%) | 24.67 | 30.96 | 29.29 | 26.71 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 19.99 | 12.75 | 10.72 | 9.56 | | P/B（现价） | 4.93 | 3.96 | 3.15 | 2.56 | ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在铜、金等金属价格提升的背景下。 - **驱动因素**：铜金双轮驱动格局形成，KFM二期项目投产将显著提升铜产量，进一步夯实公司增长基础。 - **风险提示**：市场竞争加剧、地缘政治风险、金属价格不及预期。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|-------------| | 收盘价(元) | 19.00 | | 一年最低/最高价 | 7.01/28.78 | | 市净率(倍) | 4.57 | | 流通A股市值(百万元) | 331,756.00 | | 总市值(百万元) | 406,491.89 | ## 总结 洛阳钼业在2026年一季度业绩亮眼，铜、钴、金等金属价格提升是主要驱动力。公司产量和销量稳步增长，尤其是铜产量和销量表现突出，KFM二期项目投产将为公司提供长期增长动力。尽管钴销量受政策影响有所下滑，但整体毛利结构优化，公司盈利能力显著增强。盈利预测上调，估值持续走低，反映出市场对公司未来发展的积极预期。维持“买入”评级，但需关注市场风险与政策变化。