洛阳钼业（603993）2026年一季报总结
核心内容
洛阳钼业于2026年4月24日发布了一季度业绩报告，数据显示公司业绩显著增长，主要得益于铜、钴、金等金属价格的大幅上涨以及公司规模效应和成本优化的体现。
主要观点
业绩表现
- 营收：2026年Q1公司实现营收664.03亿元，同比增长44.34%，环比增长8.5%。
- 净利润：实现归母净利润77.60亿元，同比增长96.66%，环比增长28.07%。
- 扣非净利润：74.86亿元，同比增长90.58%。
- 净利率：归母净利率达11.7%，同比增长3.1个百分点。
产品表现
- 铜产品：2026年Q1铜产量18.79万吨，同比增长10.15%；销量18.22万吨，同比增长47.11%。
- 钴产品：产量3万吨，同比增长0.31%；销量1989吨，同比下降92%，主要受刚果金政策细则不明确影响。
- 黄金产品：巴西金矿交割完成，新增黄金产量4.30万盎司，销量3.63万盎司，铜金双轮驱动格局逐步形成。
毛利结构
- 销售毛利率：2026年Q1为22.88%，同比增长0.5个百分点。
- 毛利贡献：铜、钴、钨分别贡献68%、11%、9%的毛利，其中铜和钴毛利率显著提升，分别为64%和86%。
项目进展
- KFM二期：预计2027年投产，新增年产铜能力10万吨，有助于实现公司远期80-100万吨的产量目标。
- 巴西及厄瓜多尔金矿项目：逐步落地，为公司长期增长提供支撑。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比增长率(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长率(%) |
EPS（元/股） |
P/E（倍） |
| 2024A |
213,029 |
14.37 |
13,532 |
64.03 |
0.63 |
30.04 |
| 2025A |
206,684 |
(2.98) |
20,339 |
50.30 |
0.95 |
19.99 |
| 2026E |
209,922 |
1.57 |
31,890 |
56.80 |
1.49 |
12.75 |
| 2027E |
213,012 |
1.47 |
37,936 |
18.96 |
1.77 |
10.72 |
| 2028E |
213,608 |
0.28 |
42,535 |
12.12 |
1.99 |
9.56 |
- 公司2026-2027年归母净利润预测上调至319/379亿元（前值255/297亿元），2028年新增预测425亿元。
- 对应PE分别为13倍、11倍、10倍，估值持续走低，反映市场对公司未来盈利能力的乐观预期。
财务数据概览
资产负债表
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动资产 |
110,348 |
144,322 |
193,294 |
249,394 |
| 非流动资产 |
90,584 |
93,117 |
94,253 |
94,394 |
| 资产总计 |
200,932 |
237,438 |
287,547 |
343,788 |
负债与权益
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动负债 |
71,097 |
81,540 |
98,026 |
116,613 |
| 非流动负债 |
30,049 |
29,762 |
29,982 |
30,182 |
| 负债合计 |
101,146 |
111,302 |
128,007 |
146,795 |
| 归属母公司股东权益 |
82,435 |
103,001 |
129,525 |
196,993 |
利润表
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 营业总收入 |
206,684 |
209,922 |
213,012 |
213,608 |
| 归母净利润 |
20,339 |
31,890 |
37,936 |
42,535 |
| 毛利率(%) |
23.93 |
30.51 |
35.68 |
39.69 |
| 归母净利率(%) |
9.84 |
15.19 |
17.81 |
19.91 |
现金流量表
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
20,843 |
51,814 |
54,701 |
61,349 |
| 投资活动现金流 |
(8,377) |
(12,257) |
(12,604) |
(12,774) |
| 筹资活动现金流 |
(8,497) |
(1,281) |
(64) |
79 |
| 现金净增加额 |
3,401 |
37,582 |
42,033 |
48,654 |
估值与指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产(元) |
3.85 |
4.80 |
6.04 |
7.43 |
| ROIC(%) |
23.67 |
25.92 |
24.98 |
22.85 |
| ROE-摊薄(%) |
24.67 |
30.96 |
29.29 |
26.71 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
19.99 |
12.75 |
10.72 |
9.56 |
| P/B（现价） |
4.93 |
3.96 |
3.15 |
2.56 |
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在铜、金等金属价格提升的背景下。
- 驱动因素：铜金双轮驱动格局形成，KFM二期项目投产将显著提升铜产量，进一步夯实公司增长基础。
- 风险提示：市场竞争加剧、地缘政治风险、金属价格不及预期。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
19.00 |
| 一年最低/最高价 |
7.01/28.78 |
| 市净率(倍) |
4.57 |
| 流通A股市值(百万元) |
331,756.00 |
| 总市值(百万元) |
406,491.89 |
总结
洛阳钼业在2026年一季度业绩亮眼，铜、钴、金等金属价格提升是主要驱动力。公司产量和销量稳步增长，尤其是铜产量和销量表现突出，KFM二期项目投产将为公司提供长期增长动力。尽管钴销量受政策影响有所下滑，但整体毛利结构优化，公司盈利能力显著增强。盈利预测上调，估值持续走低，反映出市场对公司未来发展的积极预期。维持“买入”评级，但需关注市场风险与政策变化。
