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报告摘要

德赛西威（002920.SZ）业绩持续高增长，智能汽车龙头尽享产业红利

核心内容概述

德赛西威（002920.SZ）作为智能汽车领域的领先企业，2021年全年实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增长54.40%-64.05%，其中中位数为8.25亿元，同比增长59.22%。扣非净利润为7.85-8.35亿元，同比增长69.88%-80.70%，中位数为8.10亿元，同比增长75.29%。公司业绩持续高增长，符合市场预期，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司业绩增长强劲，主要受益于智能汽车行业的快速发展及公司在智能座舱和自动驾驶领域的布局。
市场回暖与供应链优势：2021年第四季度，尽管受到疫情扰动，汽车市场仍显著回暖，公司凭借优秀的供应链管理能力和技术积累，实现新项目和新客户的交付落地，推动业绩加速成长。
智能座舱与自动驾驶双轮驱动：公司持续受益于智能座舱大屏化、多屏化趋势，并在自动驾驶领域全面布局，基于英伟达Xavier、OrinX及德州仪器TDA4等平台开发产品，已获得小鹏、理想等头部客户定点。
估值持续优化：随着业绩增长，公司PE（市盈率）逐步下降，从2021年初的93.1倍降至2023年的53.8倍，显示市场对公司未来增长的看好。

关键信息

业绩表现

2021年归母净利润：8.34亿元（中位数），同比增长59.22%
2021年扣非净利润：8.10亿元，同比增长75.29%
2022年预计归母净利润：11.54亿元，同比增长38.5%
2023年预计归母净利润：14.42亿元，同比增长24.9%
EPS（每股收益）：2021年1.50元，2022年2.08元，2023年2.60元
PE（市盈率）：2021年93.1倍，2022年67.2倍，2023年53.8倍

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,337	6,799	9,323	12,680	16,073
营业利润（百万元）	253	536	854	1161	1421
归母净利润（百万元）	292	518	834	1154	1442
EBITDA（百万元）	456	755	1050	1372	1691

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	22.7	23.4	24.5	24.5	25.1
净利率（%）	5.5	7.6	8.9	9.1	9.0
ROE（%）	6.9	11.2	15.7	18.2	18.9
ROIC（%）	6.6	10.7	12.8	15.2	15.6
资产负债率（%）	33.5	38.5	46.9	48.7	47.5
P/E（倍）	265.5	149.7	93.1	67.2	53.8
P/B（倍）	18.4	16.7	14.6	12.3	10.2
EV/EBITDA（倍）	169.4	100.6	72.5	55.2	44.6

风险提示

下游汽车销量不及预期
自动驾驶产品面临激烈竞争

投资评级说明

买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
行业评级：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现

估值方法的局限性

本报告中的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致结果出现重大差异，因此不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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