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报告摘要

德赛西威业绩总结

核心内容

德赛西威在2021年业绩表现超预期，公司持续获得重点推荐。随着芯片供应短缺缓解及自动驾驶客户订单放量，公司业绩持续增长，未来发展前景广阔。

主要观点

业绩超预期：德赛西威2021年全年归母净利润预计为8.36亿元，同比增长61.4%；扣非归母净利润预计为7.85~8.35亿元，同比增长69.9%~80.7%。其中，第四季度归母净利润预计为3.09~3.59亿元，同比增长54.5%~79.5%，环比增长153.6%~194.7%。
核心客户增长：公司核心客户一汽大众（除奥迪）、吉利汽车、长城汽车在2021年四季度销量分别环比增长71.3%、39.33%、49.32%，受益于芯片供应短缺缓解。
自动驾驶产品放量：IPU03产品搭载于小鹏P5/P7车型，2021年全年小鹏汽车销量达9.82万辆，同比增长263%；Q4销量达4.18万辆，同比增长195.9%，环比增长62.67%。
IPU04量产在即：新一代自动驾驶域控制器IPU04于2021年10月首次下线，预计2022年量产装车，单车价值量提升，进一步推动智能驾驶业务增长。
智能座舱趋势：智能座舱业务受益于仪表液晶化和中控大屏化趋势，产品价值量持续提升，公司订单持续增加，客户结构不断优化。
盈利预测上调：基于行业趋势和产品放量，公司2021-2023年营收预测从82.11/102.42/136.72亿元上调至90.51/117.76/166.20亿元，归母净利润从7.55/10.25/14.38亿元上调至8.36/11.99/17.51亿元，业绩增长潜力显著。
估值提升：对应EPS分别为1.51/2.16/3.15元，PE分别为92.74/64.71/44.29倍，公司有望享受更高估值溢价。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	67.99	90.51	117.76	166.20
归母净利润	51.8	83.6	119.9	175.1
毛利率	23%	22%	24%	25%
销售净利率	8%	9%	10%	11%
ROE	11%	15%	18%	21%
P/E	149.71	92.74	64.71	44.29
P/B	10.07	14.16	11.62	9.21
EV/EBITDA	64.94	84.90	57.98	42.02

股价与市场数据

项目	数据
收盘价（元）	139.70
一年最低/最高价（元）	71.96/165.50
市净率（倍）	14.87
流通A股市值（百万元）	76,814.05

财务结构

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产（百万）	5,609	6,959	8,399	10,955
非流动资产（百万）	1,941	2,259	3,193	4,205
负债合计（百万）	2,907	3,740	4,916	6,731
归属母公司股东权益（百万）	4,640	5,477	6,675	8,427

现金流量（单位：亿元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	0.439	0.616	0.574	0.882
投资活动现金流	-0.067	0.518	-1.172	-1.221
筹资活动现金流	-0.0114	0	0.195	0.087
现金净增加额	0.268	1.134	-0.403	-0.252