20180831-中邮证券-三一重工-600031.SH-中报高增长符合预期_中短期受益行业景气_5页_968kb

报告摘要

三一重工在2018年上半年实现营业收入281亿元，同比增长46.4%，归母净利约33.9亿元，同比增长192%，两项指标均符合市场预期。公司通过提升资产周转率和有效控制费用，显著改善了财务表现。此外，行业景气度持续上行，积极财政政策将为工程机械行业带来需求刺激，进一步利好三一重工。

业绩表现优异：2018H1公司营业收入和归母净利均实现高增长，其中净利增速远高于收入增速，显示公司盈利能力显著增强。
财务指标改善：毛利率和净利率同比提升，管理费用率和财务费用率大幅下降，有效控制成本，提高盈利空间。
应收账款周转率提升：2018H1应收账款周转率由1.04提升至1.46，显示公司资金回笼效率提高。
行业景气向上：工程机械行业自2016年下半年以来持续复苏，2018年1-6月挖掘机销量同比增长57%，受益于基建回暖、产品更新换代及环保政策强化。
公司竞争优势明显：在挖掘机械、混凝土机械等品类中占据市场第一，起重机械、桩工机械等品类位居前三，具备显著的市场份额优势。
行业集中度提升：2018H1行业CR4和CR8分别提升至53.9%和77.7%，显示市场向龙头企业集中，公司有望持续受益。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.72元和0.73元，对应动态市盈率分别为15.8倍、12.4倍和12.3倍，估值合理，中短期增长潜力较大。
投资评级：基于中短期行业景气和公司业绩表现，给予“谨慎推荐”评级。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	38,335	50,384	57,355	60,028
净利润（百万元）	2,092	4,390	5,574	5,625
EPS（元）	0.27	0.57	0.72	0.73

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	30.1%	32.0%	32.7%	32.2%
净利率	5.8%	9.1%	10.1%	9.7%
净资产收益率	8.2%	14.7%	15.6%	13.6%
市盈率（倍）	38.0	15.8	12.4	12.3
市净率（倍）	2.73	2.32	1.94	1.68