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中资美元债市场周报总结（2022-02-28）

一、核心内容概览

• 一级市场发行回升：上周中资美元债一级市场共发行20只债券，总规模达63.7亿美元，主要集中在金融和城投行业。
• 二级市场持续疲软：中资美元债指数（Bloomberg Barclays）周跌幅1.26%，投资级指数跌幅0.76%，高收益指数跌幅3.83%。中资美元债回报指数（Markit iBoxx）周跌幅1.16%，高收益回报指数跌幅3.37%。
• 美国国债收益率上行：2年期和10年期美国国债收益率分别上行10.43bps和3.31bps，反映市场对经济前景的乐观预期。
• 宏观要闻：美国初请失业金人数下降，新建住宅销量下滑，制造业PMI上升，GDP数据符合预期；俄罗斯军事行动引发避险情绪；全球债务总额创历史新高；新西兰联储加息；中国出台多项政策支持财政与房地产市场稳定。

二、主要观点

2.1 一级市场表现

• 发行规模回升：共发行20只债券，规模63.7亿美元，其中金融行业发行9只，规模约34.9亿美元；城投行业发行7只，规模约17.5亿美元。
• 最大单笔发行：华泰证券发行10亿美元票据，定价2.375%，为最大单笔发行。
• 高定价债券：云投集团发行2亿美元高级无抵押票据，息票率6.5%，为上周定价最高的新发债券。
• 市场需求强劲：中旅集团发行7亿美元高级无抵押票据，息票率2.95%，最终认购超4倍。

2.2 二级市场表现

• 整体下跌：中资美元债指数和回报指数均下跌，高收益指数跌幅最大。
• 行业表现：全线下跌，地产和公用事业板块跌幅居前，地产板块主要受恒大、ZhenAn Glory等公司影响。
• 评级分化：投资级债券评级普遍下调，高收益债券跌幅显著。不同评级债券收益率变动幅度较大，其中BBB等级跌幅最大，达17.0bps。

2.3 债券市场热点事件

• 阳光城违约：未能支付利息，触发多只债券交叉保护条款。
• 福建阳光集团评级调整：信用评级下调，流动性问题加剧。
• 景瑞控股、正荣地产、融信中国等评级下调：反映公司流动性风险上升及再融资压力增加。
• 华融金融评级上调：因资本重组及政府支持预期，部分债券评级上调。

三、关键信息

3.1 债券市场数据

• 总发行量：63.7亿美元，其中金融行业34.9亿美元，城投行业17.5亿美元。
• 收益率变动：
  • 投资级债券：A等级上行11.6bps，BBB等级上行17.0bps。
  • 高收益债券：BB等级上行183.1bps，B等级上行2.9Mbps，CCC等级上行1.6Mbps。
  • 无评级债券上行198.4bps。

3.2 债券个券表现

• 跌幅前五：
  • REDSUN 9.95 04/11/22（弘阳地产）：跌幅4.4M bps。
  • RONXIN 8 3/4 10/25/22（融信中国）：跌幅2.0M bps。
  • YUNMET 5 1/2 04/08/22（彩云国际）：跌幅1.5M bps。
  • TPHL 6.6 03/02/23（时代中国控股）：跌幅1.1M bps。
  • RONXIN 8.1 06/09/23（融信中国）：跌幅1.1M bps。
• 涨幅前五：
  • ZHPRHK 5.95 03/06/22（ZhenAn Glory Investment Ltd）：涨幅1007.5M bps。
  • EVERRE 8 1/4 03/23/22（中国恒大）：涨幅782.6M bps。
  • SUNSHI 10 1/4 03/18/22（阳光城嘉世国际）：涨幅422.5M bps。
  • ZHPRHK 5.98 04/13/22（正荣地产）：涨幅238.9M bps。
  • REDPRO 8 04/13/22（力高集团）：涨幅187.6M bps。

3.3 宏观数据追踪

• 美国国债收益率：
  • 1年期：1.0859%，上行12.90bps。
  • 2年期：1.5697%，上行10.43bps。
  • 5年期：1.8651%，上行4.46bps。
  • 10年期：1.9617%，上行3.31bps。
• 人民币汇率：
  • 中间价：6.3346，较上周调跌3个基点。
  • 收盘价：6.3142，较上周调涨123个点。
• 美元指数：96.5433，周涨幅0.46%。
• Libor-OIS利差：8.88bps，较上周收窄1.47bps。

3.4 宏观要闻

• 美国初请失业金人数：23.20万，环比下降1.7万。
• 美国新建住宅销量：下降4.5%至80.1万套，为三个月来首次下滑。
• 美国制造业PMI：初值57.5，高于预期。
• 美国第四季度GDP：修正值为7%，与预期一致。
• 俄罗斯军事行动：引发避险情绪，全球金融市场动荡。
• 全球债务总额：2021年首次突破300万亿美元，创历史新高。
• 新西兰联储加息：25个基点至1%，预计2023年初将升至2.5%。
• 中国财政政策：2022年将实施更大力度的减税降费，支持重点项目建设。
• 中央一号文件：全面推进乡村振兴，稳定粮食生产和重要农产品供给。
• 住建部：坚持“房住不炒”定位，稳定房地产市场。
• 《“十四五”新型储能发展实施方案》：目标到2025年新型储能进入规模化发展阶段，电化学储能系统成本降低30%以上。
• 春节后汽车市场回暖：2月狭义乘用车零售预计同比增长11.2%。
• 发改委完善煤炭市场价格机制：设定价格合理区间，防止价格波动。

四、总结

上周中资美元债市场呈现出一级市场发行回升与二级市场持续疲软的对比格局。金融和城投行业成为主要发行力量，华泰证券和云投集团分别创下最大单笔发行和最高息票率记录。然而，二级市场表现不佳，整体指数和回报指数均下跌，高收益指数跌幅显著。市场情绪受俄罗斯军事行动影响，避险情绪升温，同时美国国债收益率上行，人民币汇率波动，Libor-OIS利差收窄，反映市场对经济前景的不确定性。

在债券市场方面，地产板块表现最差，多个房企债券收益率大幅下跌，而部分城投债券则出现明显涨幅。同时，多家公司评级下调，反映其流动性风险上升及再融资压力加剧。此外，部分公司因违约或财务困境触发交叉保护条款，市场对其偿债能力持谨慎态度。

宏观层面，美国经济数据略显积极，但房地产市场和制造业PMI数据表现不一，全球债务水平创历史新高，地缘政治风险加剧，中国出台多项政策以稳定经济和市场秩序。整体来看，中资美元债市场在外部风险与内部政策影响下，呈现复杂波动态势。