20160104-华泰证券-食品饮料行业周报_建议关注攻守兼备的改革具备业绩提升空间的白酒企业_13页_1mb

食品饮料行业周报总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：苏青青（执业证书编号：S0570515030001）
• 联系人：张坚（联系方式：021-28972091）

投资要点

本周观点

1. 伪成长股面临估值下杀风险：由于去年利率下行和增量资金入市，市场对成长股的估值偏高，今年增量资金趋缓，注册制出台将进一步冲击高估值成长股。
2. 国企改革将成为上半年最大主题：过去两年国企改革进展低于预期，导致地方性国企股价未能充分体现改革成果。随着“1+N”配套方案的出台，地方性国企改革将逐步实施。
3. 建议关注具备业绩提升空间的国企改革个股：重点推荐古井贡酒和顺鑫农业，这两家公司具有改革潜力和业绩释放空间。
4. 真成长股机会贯穿全年：市场资金更注重中长期布局，对高估值成长股持谨慎态度。

重点公司分析

古井贡酒

• 管理能力受认可：收入保持两位数增长。
• 净利率偏低：目前净利率仅为12%，低于其他徽酒企业（口子窖25%，迎驾贡18%）。
• 改革潜力大：国企改革激励机制理顺后，业绩释放空间较大。

顺鑫农业

• 牛栏山收入增长稳定：维持在15%左右，目标百亿规模。
• 净利率偏低：仅7%，低于正常低端白酒净利率（15%）。
• 布局高利率行业：计划进入牛羊肉行业，牛肉价格上涨，高蛋白肉制品需求大，前景广阔。

市场回顾

• 行业整体表现：上周食品饮料行业下跌1.19%，跑赢上证综指1.27%。
• 子板块表现：
  • 食品综合涨幅最大
  • 肉制品跌幅最大
• 估值情况：
  • 食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为29.24X
  • 白酒和肉制品估值最低，分别为20.91X和21.05X
  • 食品综合和黄酒估值最高，分别为89.31X和53.93X

行业与公司要闻回顾

行业新闻

1. 外资乳企在华投资暂停：外资乳粉企业因消费环境变化，暂停在华建厂投资，本地生产被进口取代。
2. 调味品企业上市潮：东索食品等调味品企业陆续冲刺资本市场。
3. 汾酒“十三五”规划：预计2020年营业收入和资产规模分别超过200亿，白酒销售利润翻番。

公司新闻

1. 莲花味精：拟投资4840万元收购深圳市莲花健康贸易有限公司55%股权。
2. 泸州老窖：发布2015年度业绩预告，净利润增长52%-70%，收入超预期。
3. 汤臣倍健：预计2015年盈利6.03-7.03亿，同比增长20%-40%。
4. 海欣食品：决定注销控股子公司上海三锅投资管理公司。

重要报告点评

泸州老窖(000568)

• 业绩预告：预计2015年净利润为13.37-14.96亿，同比增长52%-70%，对应EPS为0.95-1.07元。
• 收入超预期：第四季度销售收入预计达20亿，全年收入约70亿，远超市场预期。
• 提价误传：国窖1573价格不变，特曲二曲提价为误传。
• 管理层改革：新任管理层改革力度超预期，经销商控制加强，费用结算集中化。
• 盈利预测：预计15-17年收入分别为70亿、80.14亿和88.49亿，EPS分别为1元、1.57元和1.98元。
• 投资建议：重申“买入”评级。

最新产业数据回顾

饮料类

• 白酒产量：保持平稳增长，预计全年增速约5%。
• 葡萄酒产量：10月同比增长9.79%，景气度回升。
• 软饮料产量：同比增长1.37%。

食品类

• 全脂奶粉价格：国际价格持续下滑，国内产量有所回升。
• 速冻米面食品：10月同比下降6.34%，景气度进一步下滑。
• 酱油产量：同比增长15.38%，景气度有所回升。
• 猪肉价格：略有下滑，但仍处于高位。
• 能繁母猪存栏量：持续下滑，预计2016年猪价将缓慢上升。

原材料价格监测

• 猪肉和仔猪价格：环比上涨0.09元/公斤和0.02元/公斤。
• 大麦价格：11月为124.47美元/吨，环比上升0.68%，同比增长2.4%。
• 大豆、钢铁、花生、食糖、包装纸、玻璃价格：总体处于历史低位或平稳。

风险提示

• 大盘暴跌风险：市场整体波动可能影响行业表现。
• 白酒行业复苏不及预期：可能影响相关企业的盈利能力。
• 食品安全问题：需关注行业监管及安全风险。

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