20221031-国联证券-药康生物-688046.SH-业绩稳中向好_打造长效激励机制_3页_323kb

药康生物（688046）总结

核心内容

药康生物在2022年前三季度业绩表现稳健，实现营收3.86亿元，同比增长38.09%；归母净利润1.28亿元，同比增长50.00%；扣非归母净利润7759.94万元，同比增长41.07%。三季度营收和净利润分别同比增长34.21%和18.98%。公司毛利率为73.27%，同比下降1.87个百分点，但净利率提升2.63个百分点，显示盈利能力有所增强。

公司持续加大研发投入，2022年前三季度研发费用率为15.93%，同比增加2.31个百分点，多个大型研发项目如“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”稳步推进，为中长期业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年前三季度业绩表现优于预期，营收和净利润均实现大幅增长，体现出公司在医药研发领域的强劲发展势头。
• 盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但净利率提升，显示公司在成本控制和盈利能力方面有所改善。
• 研发持续推进：公司不断加大研发投入，推动技术创新和产品升级，提升核心竞争力。
• 股权激励计划：公司于10月31日发布限制性股权激励计划，拟授予202.50万股限制性股票，涉及高层管理人员和研发技术人员，旨在绑定核心人才，保障长期稳定发展。激励计划设定了较高的营收增长目标（2021-2027年CAGR不低于32.37%），表明公司对未来增长充满信心。
• 估值与评级：分析师预计公司2022-2024年营收分别为5.72/7.97/11.15亿元，对应增速分别为45%/39%/40%；归母净利润分别为1.76/2.52/3.56亿元，增速分别为40%/44%/41%。对应PE分别为71/50/38倍，给予2023年58倍PE估值，目标价35.65元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

风险提示

• 疫情反复风险
• 新产品研发风险
• 客户需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 知识产权保护及技术泄露风险
• 道德伦理风险

财务预测摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

财务比率

总结

药康生物作为国内模式动物领域的龙头企业，凭借强劲的业绩增长和持续的研发投入，展现出良好的发展潜力。公司通过股权激励计划绑定核心人才，进一步推动其长期发展。分析师对公司的未来表现持乐观态度，预计其在2023年将实现显著增长，并给予其较高的估值和“增持”评级。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司在盈利能力、研发能力和市场拓展方面具备较强优势，有望在未来持续受益于医药研发行业的快速发展。