20240707-华泰期货-白糖半年报_巴西糖产仍存分歧_关注进口糖到港节奏_15页_955kb

2024年上半年白糖市场经历了一个波动周期，从止跌反弹到承压回落，再到震荡上行和弱势下跌，6月则呈现外强内弱的态势。国际糖市方面，巴西新榨季生产形势依然强劲，6月上半月双周产量同比大增，累计增幅较高，但干旱天气对甘蔗单产和出糖率的影响仍存不确定性。印度新榨季种植面积预计增加，但政策变动可能影响最终食糖供应。泰国则因上调甘蔗收购价和天气好转，增产预期较强。全球范围内，尽管机构普遍预估2024/25榨季食糖供应过剩，但各国产量变化仍存在较大不确定性。

国内糖市方面，2023/24年制糖期食糖产量小幅增加，但销量不及往年同期，工业库存维持低位，现货市场报价坚挺。进口方面，国内进入进口淡季，5月进口量仅2万吨，短期港口库存紧张，但市场预期三季度进口糖将大量到港，目前到港节奏偏慢。此外，糖浆及预混粉进口量维持高位，但中长期受到政策管控压力的增加，进口量可能收缩。

展望2024年下半年，原糖短期因巴西产量数据支撑存在反弹可能，郑糖则在库存低位和基差修复的逻辑下可能跟随反弹。但中长期郑糖预计将跟随原糖走弱。市场需重点关注巴西双周产量数据、进口糖到港节奏以及北半球天气变化，这些因素将对全球糖市供需格局产生重要影响。

■策略谨慎看空
■风险：

1. 宏观及政策风险
2. 巴西产量不及预期
3. 北半球天气风险