20250121-银河期货-白糖月报_远期进口成本下降_原糖拖累郑糖走势_12页_1mb

报告摘要

国际糖市表现
- 原糖走势偏弱：1月原糖受巴西增产预期、印度出口增加等因素影响，呈现下行趋势。
- 巴西产能释放：2024/25榨季巴西中南部预计产糖量超4000万吨，缓解阶段性供应紧张。
- 印度产量下调：受旱情影响，印度2024/25榨季食糖产量预计降至2800万吨左右，配额内出口100万吨。
- 泰国产量预期下调：甘蔗压榨进度良好，但末期天气偏干，产量预估可能下修至约1100万吨。
国内糖市运行
- 郑糖表现稍强：虽然受到进口预期回升影响，但在广西产区减产、进口节奏放缓支撑下，郑糖维持震荡偏弱走势。
- 产销数据偏强：截至12月底，全国累计产糖量同比增121万吨至440万吨，销糖量同比增80万吨至250万吨，产销进度明显加快。
- 进口格局变化：原糖价格跌至进口区间，国内食糖进口量同比增37万吨，配额外进口需求强劲；但进口糖浆及预拌粉政策趋严，进口受限。
政策动态
- 糖浆预拌粉管控：近期监管政策频繁调整，海关发布相关政策对糖浆和预拌粉进口实施限制，尤其是暂停泰国相关产品进口，但实际成交以在途货为主。
- 进口利润空间扩大：当前配额外进口利润可观，但国内需求刚需尚可，进口节奏放缓。

全球供需格局
- 新周期全球供应预期过剩，北半球增产虽不及市场此前乐观预期，但阶段性宽松格局已成定局。原糖短期偏弱运行，但中长期关注产量变动。
国内基本面支撑
- 广西产区面临干旱，今年产量或下调至1050万吨，支撑国产糖供应紧张预期。
- 尽管进口窗口理论上打开，但通关限制及配额政策不确定性仍存，短期进口节奏难有大幅提升。
价格走势判断
- 国际原糖维持弱势，国内郑糖因进口成本支撑略强于外盘，在18美分/磅附近或保持震荡区间。
- 短期内需关注广西实际产量数据、进口执行节奏以及政策变化对市场情绪的影响。