20170814-山西证券-环保行业（含新三板）_坚守水环境_紧盯_煤改气_48页_3mb

环保行业（含新三板）策略分析总结

核心内容

2017年环保行业在雄安概念和创业板波动的影响下经历了较大波动，板块估值处于历史低位，但公司业绩分化明显，整体向好。环保督查常态化，PPP模式成为长效机制，推动行业进一步发展。水环境治理和“煤改气”政策成为重点，市场空间广阔，龙头企业受益显著。新三板环保企业整体业绩下滑，但创新层和细分行业龙头表现较好，值得关注。

主要观点

• 环保板块波动大：受雄安概念影响，环保板块在2017年4月大幅上涨，5月后回落，7月因创业板整体波动出现较大跌幅，但7月底已企稳。
• 环保督查常态化：中央环保督察组常态化运作，督查力度持续加码，推动环保治理需求增加。
• PPP模式成为长效机制：PPP模式将缓解地方政府债务压力，引导资金“脱虚向实”，并加速订单向龙头公司集中。
• 水环境治理需求迫切：河长制与PPP模式结合，推动水环境综合治理，京津冀地区劣V类水比例高，治理任务艰巨。
• “煤改气”政策力度空前：京津冀“煤改气”市场空间超2000亿元，政策支持明确，补贴力度超预期，保障冬季清洁取暖。
• 新三板环保公司分化明显：创新层公司表现优于基础层，细分行业龙头公司集中度提高，业绩增长显著。

关键信息

1. 环保行业上半年回顾

• 2017年环保板块整体下跌6.07%，而沪深300上涨9.13%，创业板下跌11.26%。
• 板块估值处于历史低位，水务、大气、固废等子行业估值回归，性价比提升。
• 环保公司整体业绩亮眼，2016年有21%的公司营收增速超过50%，26%的公司归母净利润增速超过50%。
• 环保督查力度持续增强，第三批督查处理案件数量和处罚力度显著提升，第四批全面启动，实现全国覆盖。
• PPP模式成为环保治理的重要手段，相关法规不断完善，政策推力增强，项目落地率提升。

2. 水环境治理

• “河长制+PPP”推动水环境综合治理：打破行政壁垒，社会资本参与热情提升，项目融资环境改善。
• 黑臭水体治理进展缓慢：重点考核城市治理完成率仅44%，治理任务艰巨。
• 京津冀水生态治理需求迫切：海河流域劣V类水占比41%，治理需求大，白洋淀成为重点。
• 水环境项目复杂度提高：综合性治理项目增多，需多方合作，龙头公司更具优势。

3. 煤改气政策

• 政策力度空前：京津冀“煤改气”短期市场空间超340亿元，潜在市场空间超2000亿元。
• 冬季污染反弹明显：取暖期污染物浓度偏高，政策推动下清洁供热设备率先受益。
• 气源保障措施完善：输气干线和LNG项目加快建设，输气能力显著提升。
• 补贴政策降低用气成本：河北省给予设备购置、用气价格等补贴，大幅降低居民“煤改气”成本。

4. 新三板环保行业

• 整体业绩下滑：新三板环保行业收入、利润增速大幅下降，但创新层公司表现优于基础层。
• 细分行业龙头优势明显：细分行业龙头公司收入、利润占比高，集中度提升。
• Pre-IPO成为投资主线：建议关注Pre-IPO企业及业务稀缺公司。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响环保行业整体发展。
• 政策推进不及预期：环保督查和PPP项目可能受政策执行力度影响。
• PPP项目推进不及预期：项目落地和资金到位可能存在不确定性。

推荐关注的公司

• 水环境治理龙头：碧水源、中金环境、博世科
• “煤改气”受益企业：关注清洁供热设备及煤层气开发

结论

环保行业在政策推动下，尤其是水环境治理和“煤改气”政策，迎来发展机遇。PPP模式的规范化和立法进程加快，将促进行业长期发展。新三板环保企业中，创新层和细分行业龙头表现突出，值得投资者重点关注。