20240709-国联证券-汽车行业专题研究_从渠道看整车竞争格局变化_15页_828kb

报告摘要

汽车行业渠道变化与竞争格局分析总结

核心内容

本报告围绕汽车行业的渠道、销量与利润三者之间的相互作用关系，分析了当前整车市场竞争格局的变化趋势。指出渠道在销量和利润变化中起到加速器的作用，产品力下降将导致销量下滑、渠道利润受压，最终引发经销商退网，进一步恶化销量。反之，产品力提升将推动销量增长，吸引经销商加入，形成正向循环。

主要观点

销量、渠道、利润的三角循环
汽车销量是产品、品牌与渠道综合实力的体现。当产品力下滑时，销量下降，车企和经销商被迫降价促销，导致利润下降，进而促使部分经销商退网，加速销量下滑。相反，产品力提升可带动销量增长，吸引经销商加入，形成良性循环。
渠道是销量与利润变化的加速器
渠道数量变化滞后于销量，经历扩网、见顶、退网三个阶段。销量下滑时，渠道收缩将反向影响销量，形成负反馈循环。
当前渠道变化反映未来竞争格局
以比亚迪、理想、小鹏等品牌为例，其渠道数量大幅增长，而丰田、大众等合资品牌渠道数量明显减少。表明市场正在向产品力强、销量增速高的品牌集中。
销量与利润变化影响经销商行为
单车利润下滑导致经销商单店盈亏平衡销量右移，表现较差的门店最先退出。价格战加剧了渠道盈利压力，促使经销商退网而非切换品牌。
日系品牌面临挑战
日系品牌（如本田、丰田）因产品力优势减弱，面临销量与利润双下滑压力。插混车型的兴起，使得比亚迪等自主品牌在节能方面实现超越，对日系品牌形成竞争压力。
投资建议
鉴于渠道扩张与销量增长的正向关系，建议关注比亚迪、理想、小鹏、长安汽车等具备较强产品力和渠道拓展能力的自主品牌与新势力车企。

关键信息

销量与利润的负循环
当产品力下降，销量放缓，ASP（平均售价）下降，单车利润下滑，最终导致经销商退网，销量进一步下滑。
销量与利润的正循环
产品力提升带来销量增长，销量增长又提升渠道利润，吸引更多经销商加入，进一步促进销量增长。
渠道变化趋势
- 比亚迪：2022年4月至2024年5月，渠道数量增长171%，绝对值增加1842家门店。
- 理想：增长113%，增加252家门店。
- 小鹏：增长96%，增加345家门店。
- 长安：增长81%，增加1749家门店。
- 丰田：减少46%，减少697家门店。
- 大众：减少27%，减少610家门店。
销量与利润数据
- 2023年上汽大众、上汽通用、广汽本田、广汽丰田、长安福特单车净利润分别为0.52万元、0.26万元、0.38万元、1.88万元、-0.61万元。
- 广汽本田和广汽丰田销量分别同比下降13.7%和5.5%，且加速下滑趋势明显。
经销商退网与库存压力
长安福特2018年首次录得单车利润为负，经销商数量从2016年的约900家减少至2022年的500家。广汽本田和广汽丰田2023年渠道库存分别增加1.7万辆和5.0万辆。
行业风险提示
- 乘用车销量不及预期；
- 行业价格战加剧，渠道盈利持续承压。