20180708-太平洋-投资策略报告_短期或迎反弹_优选中报景气向上行业_14页_1mb

短期或迎反弹，优选中报景气向上行业

核心结论

短期市场或迎反弹，但反弹高度有限。当前市场的主要矛盾在于宏观与微观的不一致，以及估值与风险偏好的低位，导致反弹难以持续。分析师认为，在中美贸易战的背景下，中国和美国的市场表现将因风险偏好、货币政策及经济结构的不同而有所差异。结合中报业绩预披露情况，建议投资者关注高景气度且业绩边际改善的行业，如医药、计算机、传媒等。

主要观点

1. 中美贸易战背景下的战略差异

• 贸易战第一枪落地：中美贸易战已正式开启，双方的战术目标、攻守态势及战略目的存在明显差异。
• 中国主守，美国主攻：中国作为贸易顺差国，采取被动应对策略；美国作为逆差国，试图通过关税削减中国贸易顺差。
• 战略目标不同：中国希望维持现有国际经贸秩序，避免对经济造成重大负面影响；美国则希望遏制中国制造业升级路径。
• “超限战”或为最终选择：在中美无法断绝贸易关系的前提下，有限规模的“超限战”可能是双方的共同选择，其持续时间可能远超市场预期。

2. 风险偏好与货币政策错位

• 中美市场表现分化：美国市场因消费和研发投入驱动，风险偏好较高；中国市场因对贸易战的悲观预期，风险偏好下沉。
• 货币政策周期不同：中国维持稳健中性政策，美国则处于货币紧缩周期，导致中美利差收窄，人民币承压。
• 汇率影响资产价格：资金回流美国，推高美股，而A股受汇率压力和宏观悲观预期影响，表现相对疲软。

3. 经济形势混沌，关注中报高景气行业

• 宏观经济悲观预期主导市场：市场对房地产、基建等投资驱动型行业预期悲观，导致蓝筹股下跌。
• 库存周期决定牛熊：当前处于金融周期顶部回落期，市场对周期股和蓝筹股的预期仍偏负面。
• 中报预披露显示业绩边际改善：部分行业如医药、计算机、传媒等，中报净利润增速较Q1明显提升，具备反弹潜力。
• 小盘成长股弹性更大：由于宏观交易高于微观交易，小盘成长股在反弹中可能表现优于大盘蓝筹。

关键信息

• 推荐行业：医药、计算机、传媒等中报景气度向上、业绩边际改善的行业。
• 市场表现：中美股市走势相反，美股受货币紧缩与消费拉动表现强劲，A股则因悲观预期和流动性压力表现疲软。
• 风险提示：中美贸易摩擦可能持续升级，对市场造成长期不确定性。
• 投资策略：短期关注中报业绩改善行业，中长期需等待政策和经济信号明确。

图表摘要

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计行业回报高于市场5%以上
• 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间
• 看淡：预计行业回报低于市场5%以下

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计个股相对大盘跌幅介于5%与15%之间

联系信息

• 证券分析师：周雨

  • 电话：010-88321580
  • 邮箱：zhouyu@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190210090002

• 联系人：万科麟

  • 电话：010-88695238
  • 邮箱：wankl@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117100013

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