20220524-天风证券-美的集团-000333.SZ-拟收购控股科陆电子_加速B端转型产业积累_3页_725kb

报告摘要

美的集团收购科陆电子总结

核心内容

美的集团计划收购科陆电子控股权，此举旨在加速其B端产业转型和布局。科陆电子成立于1996年，2007年在深交所上市，专注于电力行业，近年来大力解决历史遗留问题，聚焦新能源业务发展。

主要观点

收购方案概述：
- 科陆电子将通过非公开发行股票募集资金，计划募资12.93-13.86亿元，用于偿还债务。
- 深圳资本集团拟将所持1.26亿股（占总股本8.95%）转让给美的集团，转让价格为6.64元/股。
- 深圳资本集团还有权将0.85亿股继续转让给美的集团，最终美的集团将持有科陆电子29.96%的股份，成为控股股东。
交易影响：
- 交易完成后，科陆电子实际控制人将变更为何享健。
- 本次收购可能有助于美的集团在工业技术板块的发展，尤其是电网、储能、充电桩等领域的技术、产品和渠道整合。
投资建议：
- 美的集团在白电业务上具有龙头优势，各业务条线发展逻辑清晰。
- 家电业务方面，公司在国内利用Colmo品牌推动高端化，同时在海外市场大力发展自主品牌。
- 非家电业务持续投入，预计2022-2024年公司归母净利润分别为317.2/364.5/408.1亿元，当前股价对应22-24年PE分别为12.0x/10.4x/9.3x，维持“买入”评级。

关键信息

科陆电子业务概览

主营业务：智能电网、新能源（储能、新能源汽车充电及运营业务）、综合能源服务。
市场布局：智能电网为国家电网、南方电网主流供应商，海外布局非、亚太、南美。
财务表现：
- 2019-2021年营收分别为32.0/33.4/32.0亿元，YoY分别为-15.7%/+4.4%/-4.2%。
- 2019-2021年归母净利润分别为-23.8/1.9/-6.7亿元，YoY分别为-94.8%/+107.8%/-458.9%。
- 2021年收入增速下滑主要因产业链缺芯、短期资金紧张、历史债务及经营负担。

财务预测

营业收入：预计2022-2024年分别为375.47/408.94/440.35亿元，年增长率分别为9.35%/8.91%/7.68%。
净利润：预计2022-2024年分别为317.21/364.47/408.12亿元，年增长率分别为11.02%/14.90%/11.98%。
每股收益：预计2022-2024年分别为4.53/5.21/5.83元。
估值比率：
- 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为11.98/10.43/9.31。
- 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.47/2.11/1.79。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为13.37/5.31/14.81。

风险提示

非公开发行及股权变更未能完成的风险。
原材料价格上涨的风险。
海外品牌和品类拓展受阻的风险。
疫情反复可能影响销售。

业务布局与战略意义

美的集团希望通过收购科陆电子，进一步完善其在ToB和ToC两端的布局。
科陆电子在新能源领域的技术积累和市场渠道，可为美的集团提供有力支持，特别是在工业技术板块。
此次收购符合美的集团顺应双碳目标，推进新能源产业布局的战略方向。

总结

本次美的集团收购科陆电子控股权，是其在新能源领域的重要布局，旨在增强B端业务竞争力和产业积累。交易完成后，美的集团将持有科陆电子29.96%的股份，成为控股股东。科陆电子在智能电网、储能和综合能源服务方面具备较强的技术和市场优势，有助于美的集团在工业技术板块的长期发展。预计未来三年，科陆电子的盈利能力将有所提升，对美的集团整体业绩产生积极影响。然而，仍需关注非公开发行及股权变更未能完成、原材料价格上涨、海外拓展受阻及疫情反复等潜在风险。

展开完整摘要