20220524-浙商证券-美的集团-000333.SZ-美的集团点评报告_控股科陆电子_B端拓展更进一步_4页_860kb

美的集团控股科陆电子总结

核心内容

美的集团于2022年5月23日通过签署《表决权委托协议》和《股份认购协议》的方式，成为科陆电子的控股股东。科陆电子向美的集团定向增发不超过4.22亿股A股，募资不超过13.9亿元，用于偿还有息负债。此次交易完成后，美的集团将持有科陆电子29.96%的股份及表决权，成为其控股股东。

主要观点

• 战略协同：美的集团通过控股科陆电子，进一步拓展其B端业务，特别是在能源及储能领域，与美的工业技术板块形成协同效应。
• 行业前景：储能行业市场空间广阔，预计到2025年，全球和中国新增装机量将分别达到172GWh和45GWh，对应市场规模分别达2370亿元和500亿元。
• 业务优势：科陆电子主营电网、新能源及综合能源服务，技术实力雄厚，覆盖国家电网、南方电网等优质客户，具备完善的储能系统集成能力。
• 财务预测：公司预计2022-2024年收入分别为3740亿元、4063亿元、4411亿元，归母净利润分别为312亿元、356亿元、397亿元，对应EPS分别为4.47元、5.09元、5.67元。盈利增速稳步提升，估值逐步下降。

关键信息

科陆电子业务构成

• 主营收入：2021年实现收入32亿元，同比-4.2%。
• 业务占比：
  • 智能电网业务占比76.6%；
  • 储能业务占比7.3%；
  • 综合能源管理及服务占比9.8%。

科陆电子研发与客户基础

• 研发实力雄厚，覆盖国家电网、南方电网大部分需求；
• 海外电能表产品通过多项国际主流认证；
• 客户优质，覆盖国家电网、南方电网及各省电网公司。

美的集团战略方向

• 美的集团致力于拓展“绿色战略”，科陆电子成为其开展能源及储能业务的重要平台；
• 美的集团将通过输出管理、整合产业链、注入资源等方式，与科陆电子形成协同效应；
• 美的集团正从家电企业向科技集团转型，B端业务成长空间广阔。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 并购整合不及预期。

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

流动负债预测（单位：百万元）

归属母公司股东权益预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

公司简介

美的集团股份有限公司是一家涵盖消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团。

投资建议

投资者应基于个人持仓结构、投资目标及风险承受能力综合判断，不应单纯依赖投资评级作出决策。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者需对报告内容进行独立评估，公司不承担因此产生的任何法律责任。