20240419-国联证券-美的集团-000333.SZ-拟收购Arbonia暖通业务_楼宇出海再落一子_3页_316kb

美的集团收购Arbonia暖通业务分析总结

1. 交易详情
   美的集团拟以约76亿欧元收购瑞士Arbonia AG旗下气候业务100%，交易对价对应2023财年EV/EBITDA约为14倍，定价合理。标的资产2023财年营收577亿瑞士法郎，EBITDA率95%。

2. 标的业务概况
   Arbonia主营HVAC产品，包括通风设备、风机盘管、热泵等，旗下拥有11个品牌，覆盖欧洲8国产能及5个研发中心。2023年其欧洲散热器市场份额第二，风机盘管份额15%-20%。

3. 财务影响
   收购后标的占美的集团营收与利润不足1%，短期财务影响有限。标的2018-2022财年收入、EBITDA复合增速分别达96%/32%。长期看，此次收购有助于提升美的集团在欧洲暖通领域的市场份额。

4. 战略意义
   拓展海外楼宇业务版图，增强B端（商用）与C端（家用）产品布局，进一步推动美的集团全球化战略。

5. 估值与评级
   当前股价7000元（PE 165倍），目标价基于2024年15倍PE计算为8210元/股，维持“买入”评级。风险包括原材料成本上涨、需求不及预期及库存风险。