20220419-西南证券-创业慧康-300451.SZ-2021年年报点评_云化进程顺利_以评促建_需求依然刚性_13页_2mb

创业慧康2021年度报告及投资分析总结

核心内容

创业慧康作为国内医疗信息化综合解决方案的龙头厂商，2021年实现营业收入19.0亿元，同比增长16.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长24.3%。公司业绩整体符合预期，核心业务进一步聚焦，医疗行业收入占比达到89.3%，同比增长24.4%。公司持续推进“慧康云2.0”战略，云化转型进展顺利，产品矩阵逐步完善，为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 业务聚焦与增长

• 公司进一步收缩非医疗业务，医疗业务贡献营收比重提升至89.3%，成为主要增长驱动力。
• 2021年新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超40%，展现出强大的市场拓展能力。
• 医保业务表现亮眼，收入同比增长132%，成为新的增长点。

2. 云化转型与产品布局

• 启动“慧康云2.0”云化转型战略，目标是在未来3-5年内形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。
• 云化产品如HIT全面云化解决方案、混合云子系统方案已进入市场推广期，推动公司向科技云生态企业转型。
• 新产品如运维云平台、智慧养老云、5G+危重症协同救治云逐步落地，生态建设初具雏形。

3. 政策驱动与行业前景

• 国家密集发布多项政策，如《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》、《关于推动公立医院高质量发展行动》等，推动医疗信息化向精细化发展。
• 政策对电子病历、智慧管理、智慧服务等模块提出定量评级目标，促使医疗机构提前进行数字化转型，下游需求依然刚性。
• 随着疫情缓解，公司云产品部署节奏有望加快，业绩弹性充足。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达29.1%，EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元。
• 对应2022年动态PE为19倍，目标价10.15元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 2022-2024年营业收入预计分别为23.8亿元、29.6亿元、36.2亿元，复合增速25.2%。

5. 研发与成本控制

• 2021年研发投入达2.1亿元，占营收16.6%，推动云化产品开发。
• 管理费用率和销售费用率分别下降至9.9%和8.1%，费用管控良好，盈利能力提升。

6. 市场与财务表现

• 公司服务网络覆盖全国30多个省，用户数量超7000家，公共卫生项目覆盖370多个区县。
• 分产品看，软件销售、技术服务、系统集成设备收入分别为7.7亿元、7.3亿元、2.8亿元，其中系统集成设备收入增速最快，同比增长74.9%。
• 分地区看，华东地区仍保持强势，西北、华中地区收入增长显著。

关键信息

• 营业收入：2021年19.0亿元，同比增长16.3%；预计2022-2024年分别为23.8亿元、29.6亿元、36.2亿元。
• 归母净利润：2021年4.1亿元，同比增长24.3%；预计2022-2024年分别为5.4亿元、7.0亿元、8.9亿元。
• 毛利率：2021年综合毛利率为54.2%，同比下降1.20pp，主要因系统集成业务毛利率下降。
• PE估值：2022年PE为19倍，低于行业平均，具有投资价值。
• 业务结构：公司以“一体两翼”加医保事业部布局，覆盖医疗、卫生、医保、健康、养老等多场景。
• 政策影响：政策推动医疗信息化建设，未来三年行业景气度有望持续提升。
• 风险提示：政策推进力度不及预期、医院改革动力不足、疫情反复影响交付、行业竞争加剧。

总结

创业慧康凭借其在医疗信息化领域的领先地位和“慧康云2.0”战略的顺利推进，正加速向科技云生态企业转型。公司业务聚焦医疗信息化，2021年医疗业务占比达89.3%，医保业务成为新增长点。随着政策持续落地，行业迎来新一轮投入周期，公司有望持续受益，盈利能力和市场竞争力不断增强。预计未来三年公司归母净利润复合增速达29.1%，业绩增长稳健，给予“买入”评级。