深度报告-20231123-国金证券-创业慧康-300451.SZ-_以评促建_需求刚性_产品拓展贡献增量_18页_3mb

创业慧康公司总结

公司概况

创业慧康成立于1997年，是国内医疗IT行业龙头企业，业务涵盖智慧医疗、医保、养老等多个场景。公司拥有四大事业群，深耕医疗信息化领域多年，客户覆盖全国数千家医疗机构，公共卫生项目遍布全国多个区县。

经营业绩

• 23年前三季度实现营收116亿元，同比增长16%，归母净利润0.9亿元，同比下降45.2%。
• 23年Q2-Q3营收同比大幅增长，Q2增长121%，Q3增长263%，呈现逐季回暖趋势。
• 毛利率维持在50-60%，但Q23净利率有所下滑，主要因费用及项目交付影响。
• 应收账款及存货水平较高，周转天数分别为3585天和1484天。

双主线市场机会

1. 电子病历与互联互通评级：市场需求千亿级，现阶段评级水平尚有差距，未来建设规模可达4843亿元。公司已累计助力33家医院通过电子病历五级测评，37家通过互联互通五乙级测评。
2. 医保改革与HIS系统迭代：公司推出新一代微服务架构系统Hi-HIS，订单总额346亿元，已进入批量交付阶段。响应速度显著提升，支持院内信息互通与快速部署。

产品与合作布局

• CTasy电子病历系统：基于飞利浦国际产品本地化，预计24年发布，支持合规评级与信创需求。合作飞利浦有助于拓展客户范围。
• Hi-HIS系统：订单总额346亿元，已进入全国多个项目交付周期。
• AI与信创：推出“慧康-启真”大模型，覆盖临床决策支持、电子病历解读等场景；通过250余份国产软硬件适配认证。

风险提示

• 政策不及预期：医疗信息化建设依赖政府推动，若政策推进缓慢，则需求受阻。
• 医药反腐影响招标：2023年医药反腐可能推迟部分项目招标。
• 市场竞争加剧：头部厂商资源扩张可能导致竞争加剧。
• 大股东质押风险：第一大股东质押比例高，存在控制权变动风险。
• 财务风险：应收账款和存货较高，资金周转压力大。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年营收为169/217/281亿元，净利润分别为22/39/60亿元。
• 估值：采用市盈率法，给予2024年40倍PE，目标价999元/股，评级“买入”。

创业慧康在医疗信息化双主线需求背景下，业绩有望随着新产品推广与政策落地持续增长，但需关注应收账款与市场竞争风险。