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半年度业绩符合预期，新能源布局加速落地

核心内容概述

公司2022年半年度业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长。公司通过优化成本控制和市场资源配置，有效提升了盈利能力，同时加速推进新能源业务布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收366.2亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润34.7亿元，同比增长120.5%。
• Q2单季度：扣非归母净利润18.2亿元，同比增长82.6%，环比增长10.6%。
• 盈利能力：尿素、磷铵、复合肥、磷酸钙盐毛利率分别达到44.7%、30.1%、23.2%、39.2%，同比分别增长12.9、2.6、8.9、25.3个百分点。

2. 化肥行业高景气

• 价格高位：Q2磷酸一铵、磷酸二铵、尿素市场不含税均价分别达3685.6、3711.0、2862.4元/吨，环比分别增长28.1%、15.6%、11%。
• 销量增长：复合肥、尿素、磷酸钙盐销量分别环比增长27.1%、15.2%、27.6%。
• 磷铵销量下滑：受化肥法检速度放缓影响，Q2磷铵销量为101.1万吨，环比下降15.3%。

3. 磷肥出口配额落地

• 出口配额：下半年磷肥出口将采取配额制，全国出口配额约260万吨，集中于龙头企业。
• 公司配额：公司获得102万吨配额，占比近40%，将充分受益于磷肥出口价差。

4. 新能源布局加速

• 产业链延伸：子公司天安化工一期10万吨净化磷酸达产，二期10万吨推进中。
• 磷酸铁生产：一期10万吨磷酸铁已进入客户送样阶段，预计9月全面投产；二期20万吨预计2023年底投产。
• 电池级磷酸一铵：公司规划10万吨电池级磷酸一铵，6月已进行环评公示。

关键信息

财务预测

• EPS预测：公司预计2022-2024年EPS分别为3.44元、3.84元、3.98元。
• 盈利预测：归属母公司净利润预计分别为6314.98百万元、7054.77百万元、7314.76百万元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为8倍，2023年为7倍，2024年为7倍。
  • 2022年PB为3.19倍，2023年为2.33倍，2024年为1.83倍。

营运与资本结构

• 资产负债率：2022年降至60.96%，未来有望进一步下降。
• 流动比率与速动比率：2022年分别提升至1.02和0.67，显示流动性改善。
• 总资产周转率：2022年为1.40，未来有望持续提升。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 在建产能投产不及预期
• 市场需求不及预期

投资建议

公司基本面稳健，业绩符合预期，且新能源布局加速，未来增长潜力较大。因此，维持“买入”评级。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：程磊

  • 执业证号：S1250521090001
  • 联系电话：021-58351912
  • 邮箱：chlei@swsc.com.cn

• 联系人：黄志凌

  • 联系电话：15807734106
  • 邮箱：hzhl@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下