20220823-国信证券-云天化-600096.SH-业绩同比增长120_磷酸铁及六氟磷酸锂项目投产在即_9页_550kb

云天化 (600096.SH) 总结

核心内容

云天化在2022年半年度实现了显著业绩增长，归母净利润同比增长 120.48%，达到 34.66亿元，营业收入同比增长 18.4%，达到 366.23亿元。公司业绩增长得益于磷化工行业景气度回升、主要产品价格维持高位运行，以及公司内部财务管控能力提升和“改革赋能”成效显著。

主要观点

• 磷化工行业景气度高：磷矿石供应持续偏紧，预计2022-2025年我国磷矿供应缺口分别为230、133、19、-25万吨，磷矿石价格维持上涨趋势。
• 公司资源优势明显：云天化是国内最大的磷矿采选企业之一，现有原矿生产能力 1,450万吨/年，具备强大的磷矿资源储备，能够充分受益于磷矿石的高景气。
• 化肥业务表现强劲：公司磷肥产能位居全国第二、全球第四，磷酸一铵均价 3124元/吨，磷酸二铵均价 4079元/吨，出口价差仍处于较高水平，公司积极布局新型肥料发展，推动绿色高质量发展。
• 进军新能源领域：公司稳步推进 50万吨/年磷酸铁 项目建设，一期 10万吨/年湿法磷酸精制 项目已达产，一期 10万吨/年磷酸铁 项目进入调试、试生产阶段，预计 2022年8月底 正式投产。同时，参股公司 氟磷电子5000吨/年六氟磷酸锂 项目按计划推进，公司正积极布局新能源材料产业。

关键信息

盈利预测与财务指标

资产负债率变化

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为 60.45/64.99/69.82亿元，同比增长 66.0%/7.5%/7.4%；摊薄EPS分别为 3.29/3.54/3.80元，对应当前股价PE分别为 8.3/7.7/7.2X。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 在建项目进展不及预期

项目进展

• 磷酸铁项目：一期 10万吨/年 项目进入调试、试生产阶段，预计 2022年8月底 正式投产。
• 湿法磷酸精制项目：一期 10万吨/年 已达产，二期 10万吨/年 正在建设中。
• 六氟磷酸锂项目：参股公司 氟磷电子 5000吨/年项目按计划推进。
• 其他项目：4万吨/年设施农业用磷酸二氢钾项目试生产；年产1万吨/年氟硅酸镁项目正常生产；10万吨/年精制磷酸（二期）、20万吨/年双氧水项目等按计划推进。

公司战略

云天化正积极布局新能源领域，将新能源新材料产业作为未来结构调整的重要方向。同时，公司将继续推进肥料与现代农业融合，推动绿色高质量发展，并加强财务管控，提升资产结构。

总结

云天化凭借其强大的磷矿资源储备和高效的产业链整合能力，在磷化工行业高景气的背景下实现了业绩的显著增长。公司正积极布局新能源领域，磷酸铁及六氟磷酸锂项目投产在即，未来有望成为新的利润增长点。在“改革赋能”和“创新驱动”的推动下，公司将继续推动高质量发展，巩固其在磷化工行业的领先地位。