云天化2022年前三季度业绩总结
核心内容
云天化2022年前三季度业绩表现亮眼，实现营业收入564.59亿元，同比增长18.53%；归母净利润51.30亿元，同比增长80.63%；扣非归母净利润49.81亿元，同比增长81.40%。公司整体业绩增长显著，主要得益于产品价格稳中有升及成本控制优化。
主要观点
- 业绩增长显著：公司前三季度业绩同比增长明显，主要产品价格稳中有升，同时通过成本优化实现利润增长。
- 新能源项目加速落地：公司积极推进新能源布局，特别是磷酸铁及磷酸铁锂项目，计划于2023年底建成投产，为公司未来增长提供支撑。
- 磷矿资源丰富：公司拥有国内领先的磷矿资源储量，为精细磷化工和磷酸铁产业提供资源保障。
- 投资评级维持“买入”：基于公司良好的业绩表现和新能源布局前景，分析师维持“买入”评级。
关键信息
业绩表现
- 营业收入：564.59亿元，同比增长18.53%。
- 归母净利润：51.30亿元，同比增长80.63%。
- 扣非归母净利润：49.81亿元，同比增长81.40%。
- 基本每股收益：2.79元/股，同比增长80.75%。
- 单季度表现：
- Q3营业收入：198.36亿元，同比增长18.77%。
- Q3归母净利润：16.65亿元，同比增长31.24%。
- Q3扣非归母净利润：16.23亿元，同比增长31.42%。
产品价格与成本
- 主要产品价格稳中运行，磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲钙等产品价格同比均有不同程度上涨。
- 公司通过优化成本费用控制，对冲了产品价格波动，实现业绩高增。
新能源布局
- 公司正在建设年产50万吨磷酸铁及配套装置项目，其中10万吨/年磷酸铁装置已全面投产。
- 与华友控股签订合作意向协议，推动50万吨/年磷酸铁锂项目建设。
- 依托磷矿资源，纵向延伸氟化工产业链，提升产品附加值。
磷矿资源开发
- 公司拥有磷矿石储量约8亿吨，是国内磷矿采选龙头企业。
- 9月20日公告拟设立云天矿产，建设450万吨/年磷矿浮选项目，总投资18.96亿元。
- 项目将提升中低品位磷矿利用水平，推进磷资源多元化深度开发。
投资建议
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.68亿元、64.95亿元、72.90亿元，同比增速分别为72.1%、3.6%、12.2%。
- 对应PE分别为7倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料及主要产品价格波动风险；
- 安全生产风险；
- 环境保护风险；
- 项目投产进度不及预期；
- 股权激励效果不及预期。
财务指标概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
632.49 |
777.76 |
802.10 |
858.66 |
| 归母净利润（亿元） |
36.42 |
62.68 |
64.95 |
72.90 |
| 毛利率（%） |
13.7 |
17.2 |
17.2 |
17.4 |
| ROE（%） |
35.7 |
38.0 |
28.3 |
24.1 |
| 每股收益（元） |
1.98 |
3.41 |
3.54 |
3.97 |
| P/E |
9.90 |
6.88 |
6.64 |
5.91 |
| P/B |
3.53 |
2.62 |
1.88 |
1.42 |
| EV/EBITDA |
6.93 |
5.27 |
5.67 |
3.91 |
资产负债表概览
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（亿元） |
23496 |
31778 |
18019 |
33392 |
| 现金（亿元） |
10044 |
8954 |
3343 |
8925 |
| 应收账款（亿元） |
955 |
5965 |
516 |
6227 |
| 存货（亿元） |
7596 |
10704 |
7461 |
11908 |
| 资产总计（亿元） |
53142 |
66704 |
59224 |
76370 |
| 流动负债（亿元） |
33018 |
41269 |
24218 |
34876 |
| 负债合计（亿元） |
40544 |
46795 |
31744 |
40402 |
| 归属母公司股东权益（亿元） |
10214 |
16478 |
22973 |
30263 |
现金流量表概览
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（亿元） |
7749 |
13144 |
2400 |
17607 |
| 投资活动现金流（亿元） |
-1823 |
-6316 |
-7226 |
-3389 |
| 筹资活动现金流（亿元） |
-5074 |
-7918 |
-785 |
-8637 |
| 现金净增加额（亿元） |
840 |
-1090 |
-5610 |
5582 |
利润表概览
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
632.49 |
777.76 |
802.10 |
858.66 |
| 营业成本（亿元） |
545.99 |
644.29 |
664.12 |
709.53 |
| 营业利润（亿元） |
51.33 |
91.81 |
96.33 |
105.29 |
| 净利润（亿元） |
42.07 |
73.15 |
75.72 |
84.88 |
| 归属母公司净利润（亿元） |
36.42 |
62.68 |
64.95 |
72.90 |
| EBITDA（亿元） |
80.75 |
108.30 |
110.62 |
125.54 |
财务比率分析
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率（%） |
21.4 |
23.0 |
3.1 |
7.1 |
| 营业利润增长率（%） |
662.0 |
78.9 |
4.9 |
9.3 |
| 归属母公司净利润增长率（%） |
1238.8 |
72.1 |
3.6 |
12.2 |
| 毛利率（%） |
13.7 |
17.2 |
17.2 |
17.4 |
| 净利率（%） |
5.8 |
8.1 |
8.1 |
8.5 |
| ROE（%） |
35.7 |
38.0 |
28.3 |
24.1 |
| ROIC（%） |
11.9 |
18.1 |
15.7 |
17.1 |
| 资产负债率（%） |
76.3 |
70.2 |
53.6 |
52.9 |
| 净负债比率（%） |
321.8 |
235.1 |
115.5 |
112.3 |
| 流动比率 |
0.71 |
0.77 |
0.74 |
0.96 |
| 速动比率 |
0.40 |
0.41 |
0.28 |
0.50 |
| 总资产周转率 |
1.19 |
1.30 |
1.27 |
1.27 |
| 应收账款周转率 |
39.33 |
22.48 |
24.76 |
25.47 |
| 应付账款周转率 |
15.86 |
13.44 |
14.02 |
14.09 |
| 每股经营现金流（摊薄）（元） |
4.22 |
7.16 |
1.31 |
9.59 |
| 每股净资产（元） |
5.56 |
8.98 |
12.51 |
16.48 |
总结
云天化在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于产品价格的稳定运行及成本控制优化。公司依托丰富的磷矿资源，稳步推进新能源项目落地，尤其是磷酸铁及磷酸铁锂项目，为公司未来业绩增长提供重要支撑。同时，公司积极布局氟化工产业链，提升产品附加值。尽管面临原材料价格波动、安全生产、环保等风险，但公司通过产业链一体化优势和项目推进，有望持续增长。分析师维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值合理，具备良好的投资价值。
