20230105-华安证券-云天化-600096.SH-全年业绩同比高增_一体化龙头优势尽显_5页_409kb

报告摘要

云天化2022年度业绩总结

核心内容

云天化2022年度业绩同比显著增长，展现出其作为一体化龙头企业的强大竞争力和盈利能力。公司依托丰富的磷矿资源和全产业链优势，有效应对市场波动，推动产品转型升级，加速新能源项目落地，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要观点

业绩高增：2022年度公司实现归母净利润58~61亿元，同比增长59.26%~67.49%；扣非归母净利润56.46~59.46亿元，同比增长60.81%~69.36%。
产品盈利改善：化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品在2022年实现较好盈利，尤其是复合肥、黄磷等产品价格走势回暖。
成本控制能力：公司通过战略采购和储备，保障了产品成本的可控性，提升了整体盈利水平。
新能源布局加速：公司持续推进新能源项目，包括年产50万吨磷酸铁及配套装置、20万吨/年双氧水项目、与华友控股合作推进磷酸铁锂项目等，构建新能源材料产业链。
氟化工产业链延伸：公司依托磷矿中丰富的氟硅资源，纵向延伸氟化工产业链，形成“氟硅酸一氢氟酸一氟精细化学品一氟电子化学品”的增值路径。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为60.13、64.92、72.86亿元，对应PE分别为6、6、5倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

2022年业绩表现

归母净利润：58~61亿元，同比增长59.26%~67.49%
扣非归母净利润：56.46~59.46亿元，同比增长60.81%~69.36%
营业收入：77392亿元，同比增长22.4%
毛利率：16.7%，同比提升3个百分点
ROE：37.1%，同比提升1.4个百分点
每股收益：3.28元，同比增长65.1%

财务指标趋势

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（%）	21.4%	22.4%	3.6%	7.1%
归属母公司净利润（%）	1238.8%	65.1%	8.0%	12.2%
毛利率（%）	13.7%	16.7%	17.2%	17.4%
ROE（%）	35.7%	37.1%	28.6%	24.3%
P/E	9.90	6.33	5.86	5.22
P/B	3.53	2.34	1.67	1.27
EV/EBITDA	6.93	4.99	5.24	3.53

主要产品价格变化（2022Q4）

产品	市场均价（元/吨）	环比增长
磷酸一铵	3181.24	-9.52%
磷酸二铵	3579.21	-10.73%
复合肥	3141.69	4.51%
尿素	2584.18	-13.22%
聚甲醛	14615.82	-19.61%
黄磷	31712.87	2.64%
饲料级磷酸氢钙	2951.32	4.44%

公司资源与产能优势

拥有磷矿石储量约8亿吨，是国内磷矿资源最丰富的企业之一。
公司已设立全资子公司云天矿产，推进“电池新材料前驱体配套450万吨/年磷矿浮选项目”，预计投资总额18.96亿元。
自有磷矿、煤矿资源和合成氨产能优势显著，为产品成本控制和盈利提升提供保障。

新能源与氟化工布局

新能源项目：2022年公司已实现10万吨/年磷酸铁装置全面投产，20万吨/年双氧水项目提前投产，2×20万吨/年磷酸铁项目计划2023年底建成。
氟化工产业链：公司通过氟硅酸、氢氟酸等产品，延伸至氟精细化学品和电子化学品领域，形成增值路径。
合作推进：公司与华友控股合作，推动50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂项目，加速新能源布局。

风险提示

原材料及主要产品价格波动风险
安全生产风险
环境保护风险
项目投产进度不及预期
股权激励效果不及预期

总结

云天化2022年业绩表现亮眼，主要产品盈利提升，同时在新能源和氟化工领域持续布局，推动公司转型升级。公司凭借规模化资源优势和一体化产业链优势，在市场波动中保持稳定盈利。未来，随着新能源项目的持续推进和磷矿资源的深度开发，公司有望进一步扩大利润空间，提升市场竞争力。当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。

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