国债期货月报：政策的效果需要一个过程-20220227-格林大华期货-17页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，内容围绕当前宏观经济、房地产市场及债券市场情况进行分析，并给出操作建议和风险提示。报告强调政策效果需要时间，市场短期或震荡，中期则保持中性波动。同时，报告指出房地产市场回暖仍需时间，基建投资有望较快增长，但房地产投资仍可能疲弱。

主要观点

1. 房地产市场

• 销售疲软：1月份30大中城市商品房销售同比下降29.6%，2月1日至24日同比下降39%。
• 政策放松：多地出台房地产利好政策，包括降低首付比例、调整房贷利率等，但市场回暖仍需时间。
• 保障性住房建设：住建部提出全年建设筹集保障性租赁住房240万套，推进新型城镇化建设。
• 信用利差下行：AA+级房地产债信用利差快速下行，有助于降低房企融资成本。

2. 债券市场

• 收益率上行：2月25日国债现券到期收益率曲线整体上移，2年期、5年期和10年期国债收益率分别上行13个、17个和8个BP。
• 操作建议：交易型投资可少量资金进行波段操作，市场短线或震荡，中期债券收益率保持中性波动。

3. 货币市场

• 流动性宽松：2月MLF净投放1000亿元，货币市场总体保持适度宽松。
• 短期利率上行：临近月末，短期利率有所上行，但整体仍处于低位。

4. 宏观政策

• 稳增长政策持续：中共中央政治局会议强调加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘，推进区域协调发展和新型城镇化。
• 多部门联合施策：发改委等多部门出台多项政策支持制造业和服务业，包括税费缓缴、补贴延续、贷款倾斜等。

5. 大宗商品市场

• 价格高位震荡：国际地缘政治紧张导致大宗商品价格高位震荡，原油、铜、铝等价格维持高位。
• 指数上行：国内南华综合指数和国外CRB现货指数本月继续上行。

关键信息

• 研究员信息：刘洋，从业资格F3063825，投资咨询Z0016580。
• 联系方式：邮箱Liuyang18036@greendh.com。
• 数据来源：报告所采用数据均来自合规渠道，分析基于职业理解，力求客观公正。
• 政策影响：稳增长政策持续出台，但逆周期调节不会立刻扭转经济趋势，政策转向收缩的可能性较低。

风险提示

• 全球疫情变化：可能影响经济复苏节奏。
• 货币政策边际变化：可能对市场产生影响。
• 市场信用风险波动：需关注企业信用风险。
• 中美关系：可能对金融市场产生不确定性。

操作建议

• 短期策略：市场短线或震荡，交易型投资少量资金波段操作。
• 中期策略：对债券收益率持中性波动观点，多空或重回均势。
• 政策预期：一季度基建投资增长可期，房地产投资仍可能疲弱。

目录结构

• Part 1 上期复盘

  • 1.1 盘面回顾：春节后国债期货快速回落，短期利率有所上行。
  • 1.2 国债现券到期收益率曲线变动：整体上移，部分期限收益率显著上升。

• Part 2 本期分析

  • 2.1 行情预判：市场短线震荡，中期中性波动。
  • 2.2.1 货币市场流动性总体宽松。
  • 2.2.2 房地产政策放松，但销售回暖仍需时间。
  • 2.2.3 二三线城市二手住宅环比降势减弱。
  • 2.2.4 房地产债信用利差快速下行。
  • 2.2.5 中国出口增速预期有所回落，但仍保持较好水平。
  • 2.2.6 政策支持制造业和服务业，推动经济复苏。
  • 2.2.7 大宗商品指数继续上行。

• Part 3 风险提示

  • 列出全球疫情、货币政策、信用风险、中美关系等主要风险因素。

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