20211225-光大证券-金属周期品高频数据周报_基建地产链条维持弱势_铁矿领涨周期品价格_24页_1mb

报告摘要

行业研究总结

核心内容概述

本周金属周期品整体表现分化，其中铁矿石价格领涨，成为周期品中唯一正向增长的品种，涨幅达7.55%。基建地产链条整体维持弱势，重点钢企粗钢日均产量环比下降2.26%，螺纹钢、水泥等价格均出现下跌。地产竣工链条中，玻璃、PVC等价格和利润也出现回落。工业品链条中，乘用车批发及零售销量环比回升5.11%，电解铝利润回升至3455元/吨。外需方面，美国粗钢产能利用率处于近5年同期最高水平，航运板块成为周期股中表现最佳的板块。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

M1与M2增速差结束连续6个月负向背离，11月小幅收敛。
BCI融资环境指数11月值为43.94，环比下降0.83%，阶段性高点已出现在2020年9月底（54.02），这对创业板指数中长期不利。
M1与M2增速差与上证指数存在正向相关性，11月为-5.5个百分点，环比上升0.4个百分点。
中美十年期国债收益率利差本周为132个BP，环比下降12个BP。
螺纹钢与一年期国债收益率呈现背离趋势，历史数据显示二者关系密切，螺纹钢下跌常伴随国债收益率上行。

2. 基建地产链条

重点钢企粗钢日均产量12月20日为189.05万吨，环比上旬下降2.26%。
螺纹钢价格为4870元/吨，环比下降0.61%，利润为1021元/吨，环比下降10.5%。
全国高炉产能利用率为74.33%，环比上升0.05个百分点。
水泥价格指数为188，环比下降1.8%，水泥利润为170元/吨，环比下降3.0%。
挖掘机销量环比下降，但小时利用数为近5年同期最低，反映基建与地产需求疲软。

3. 地产竣工链条

钛白粉价格为19600元/吨，环比持平，但利润为2475元/吨，环比下降7.78%。
平板玻璃价格为2019元/吨，环比下降0.74%，毛利润为438元/吨，环比下降0.9%。
PVC价格为9066元/吨，环比下降0.55%。

4. 工业品链条

乘用车批发及零售销量4周滚动值为13.9万辆，环比上升5.11%。
冷轧钢价格为5610元/吨，毛利为960元/吨，环比下降8.71%。
电解铜价格为69980元/吨，环比上升0.56%，毛利为6649元/吨，环比下降0.4%。
电解铝价格为20080元/吨，环比上升3.51%，测算利润为3455元/吨，环比上升22.15%。
五氧化二钒价格为12.7万元/吨，环比持平，钼精矿和钨精矿价格分别上涨1.32%和1.85%。

5. 比价关系

螺纹钢与铁矿石价格比值为6.00，较上周下降。
热卷与螺纹钢价差为90元/吨，维持正值。
不锈钢热轧与电解镍价格比值为0.13，处于10年低位。
盘螺与螺纹钢价差为290元/吨，环比持平。

6. 外需指标

美国粗钢产能利用率为81.80%，处于近5年同期最高水平。
中国出口集装箱运价指数（CCFI）为3300.19点，环比上升1.69%。
全球制造业PMI新订单为53.30，环比下降0.40个点；美国制造业PMI新订单为61.50，环比上升1.70个点。

7. 股票投资表现

沪深300指数本周下跌0.67%，而航运板块涨幅达5.88%，成为周期股中表现最佳。
有色金属板块中，明泰铝业、*ST梦舟、石英股份等涨幅领先。
钢铁板块中，久立特材、韶钢松山等涨幅靠前。
电解铝板块中，中国宏桥、云铝股份等表现较好。

投资建议

重点关注控能耗转向控碳排的投资机会，工信部已编制完成钢铁、有色等重点行业碳达峰实施方案。
建议关注以下钢铁企业：方大炭素、方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。
电解铝利润回升，具备一定投资价值，可关注相关标的。

风险提示

历史相关性失效的风险。
宏观政策调整的风险，如碳达峰政策对行业的影响。
公司经营不善的风险，需关注企业盈利能力与成本控制。

估值与行业对比

钢铁板块PB相对于沪深两市PB为0.65，为2012年以来最高值。
工业金属PB相对沪深两市PB处于中等水平，部分品种如电解铜、铝等表现优于市场。

总结

本周金属周期品表现分化，铁矿石成为领涨品种，而螺纹钢、水泥、PVC等则表现疲软。流动性指标显示M1与M2增速差收敛，但融资环境指数回落，对创业板不利。基建地产链条中，钢企产量下降，螺纹钢与水泥价格下跌，反映需求疲软。工业品中，乘用车销量回升，电解铝利润显著上升，显示一定的复苏迹象。外需方面，美国粗钢产能利用率高企，运价指数上升，或预示外需有所回暖。航运板块表现突出，成为周期股中的亮点。未来应重点关注碳达峰政策对钢铁行业的影响，以及电解铝、铜等品种的盈利情况。

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