20230518-德邦证券-腾讯控股-00700.HK-23Q1财报点评_强势复苏_展现利润弹性_4页_306kb

腾讯控股公司点评

研究机构：德邦研究所
报告日期：2023年05月18日

投资评级

• 评级类别：买入（维持）
• 认证分析师：马笑（S0120522100002）

1M/2M/3M市场表现

• 腾讯控股港股3个月绝对涨幅为-988%，前两月分别为-564%、262%。

核心业绩要点

腾讯控股发布2023年第一季度财报，主要表现如下：

• 收入同比增长11%，达1500亿元，超过彭博一致预期。
• 营收口径归母净利润同比增长27%，达325亿元，略低于彭博一致预期约2%。
• 实际利润增长弹性被所得税率上升掩盖，若考虑税率下调影响，利润增长可达38%。
• 降本增效效果显现，费用合计减少9%，助力利润扩张。

业务分解表现

1. 本土游戏业务

• 收入同比增长6%，达351亿元，超预期。主要因素：
  • 核心产品（《王者荣耀》《穿越火线手游》《DNF》）创流水历史新高
  • 次新产品《金铲铲之战》4月DAU超1000万，创历史记录；《暗区突围》亦创流水及DAU纪录。
  • 预计年内《无畏契约》《命运方舟》等新品上线，产品储备充足，展望乐观。

2. 国际游戏业务

• 收入同比增长25%，达132亿元，排除汇率影响后同比增长18%，大幅超预期。
• 主要增长动因：
  • 重点产品《胜利女神：NIKKE》《TripleMatch3D》销量结构升级
  • 《VALORANT》端游流水增长30%，《PUBG Mobile》用户复用策略成效显著
  • 新品拓展储备逐步释放

3. 网络广告业务

• 收入同比增长17%，达210亿元，符合预期。
• 增长驱动：
  • 视频号、小程序广告增量持续发力
  • 广告定向系统优化提升转化效率
• 视频号广告库存扩张渐进生效，长期增长潜力明确。移动联盟广告拓展可能带来低毛利收入，对毛利率或产生压力。

核心结论

• 2023Q1腾讯业绩表现亮眼，尤其游戏业务超预期增长。
• 降本增效+内容更新+数字经济红利驱动主业复苏。
• 广告业务稳健增长路径清晰。
• 维持“买入”评级，目标价34480港币。