20220523-东方证券-小米集团-W-01810.HK-IOT及互联网业务逆势增长_静待外部扰动消退_5页_566kb

小米集团2022年第一季度业绩总结

核心内容

2022年第一季度，小米集团面临外部环境的多重挑战，包括核心零部件供应紧缺、国内外疫情及宏观经济压力，导致公司营收同比下滑5%至734亿元，但经调整净利润为29亿元，显示出公司在复杂环境下仍具备较强的经营韧性。同时，公司通过全球化和多元化战略，特别是在IOT和互联网业务方面实现了逆势增长，为长期发展奠定了基础。

主要观点

• 短期业绩承压，长期趋势向好
  尽管2022Q1营收和净利润出现下滑，但公司认为这是短期受外部因素影响的结果，预计随着疫情好转、复工复产推进，业绩将逐步恢复。此外，毛利率环比提升0.2个百分点至17.3%，显示公司盈利能力有所增强。

• 智能手机业务

  • 全球智能手机出货量同比下降10.5%，小米出货量为3,850万台，位列全球第三，市占率12.6%。
  • 智能手机ASP（平均销售价格）同比增长14%至1189元，反映公司高端化战略的成效。
  • 在中国大陆地区，4000-6000元价格段智能手机市场份额位列安卓系第一，高端市场地位稳固。

• IOT业务逆势增长

  • IOT业务收入同比增长6.8%至195亿元，受益于产品矩阵的丰富性。
  • 智能电视出货量中国大陆排名第一，市场份额达22.3%，全球排名前五。
  • 智能大家电品类单季营收同比增长超25%。
  • TWS耳机出货量全球第三，中国大陆第二。
  • IOT毛利率提升1.1个百分点至15.6%，创历史新高，主要得益于面板等核心零部件价格回落。

• 互联网业务稳健增长

  • 尽管手机出货量波动及国内强监管带来挑战，互联网业务营收仍同比增长8%至71亿元。
  • 广告及游戏业务均实现增长，MIUI用户数持续高增，全球月活用户达5.3亿，同比增长超1亿人次。
  • 境外互联网业务同比增长71%至16亿元，占互联网业务收入的22%，创历史新高。

关键信息

财务预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2022-2024年每股收益分别为0.60元、0.86元、1.11元，主要因投资公允价值损益的下调。
• 估值水平：根据可比公司2023年16倍PE估值，目标价为15.93港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 手机销量不及预期
• 用户APRU（每用户平均收入）恶化
• IOT业务增长放缓
• 假设条件不及预期
• 投资公允价值损益波动风险

财务数据概览

投资评级

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图表信息

• 图1：可比公司估值（包括苹果、传音控股、腾讯控股、阿里巴巴、海尔智家、百度）
• 图2：公司季度盈利及预测（单位：百万元）

分析师信息

• 蒯剑：021-63325888*8514，kuaijian@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860514050005，香港证监会牌照：BPT856
• 马天翼：021-63325888*6115，matianyi@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860518090001
• 唐权喜：021-63325888*6086，tangquanxi@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860521070005
• 联系人：李庭旭，litingsxu@orientsec.com.cn

估值对比

估值比率

估值分析

• 公司通过高端化策略提升了智能手机ASP，同时IOT和互联网业务增长稳健，显示其多元化布局的有效性。
• 尽管短期受外部环境影响，但长期增长趋势不变，公司具备较强的增长动能。
• 投资建议维持“买入”评级，目标价为15.93港元，基于可比公司2023年16倍PE估值。