深度报告-20220630-申港证券-中科星图-688568.SH-星图慧眼_洞察天地_25页_3mb

中科星图总结

核心内容

中科星图是中科院空天院旗下的数字地球产业领军企业，专注于将地理信息技术与大数据、云计算和人工智能深度融合，构建覆盖数据存储、解译、承载、可视化与应用的全产业链。公司以遥感及导航卫星数据为源，聚焦于数字地球相关产业，打造“GEOVIS/GEOVIS+”双轮驱动产品线，并通过布局“航天测运控”领域，拓展产业链，建设在线数字地球平台，探索商业模式创新。

主要观点

• 行业地位：中科星图是数字地球产业链的重要参与者，其业务覆盖特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块，形成集团化战略布局。
• 市场前景：我国商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模预计在80亿元左右，行业未来将逐步集中化，中科星图和航天宏图等企业具有明显竞争优势。
• 技术壁垒：公司通过AI赋能遥感技术，贯穿数据处理到共享应用的全链路，形成技术壁垒，提升毛利率。
• 业务模式：公司主要业务包括软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机销售、系统集成服务。其中，GEOVIS技术开发与服务是营收主力，占比稳定在75%左右。
• 航天测运控布局：公司于2020年通过收购星图测控，进入商业航天测运控领域，该业务在21年实现营收增长近3倍，预计将成为未来营收增长的主要动力。
• 在线数字地球：公司计划募投超15亿元建设GEOVIS Online在线数字地球平台，对标谷歌地球，探索大众市场应用场景，预计月度活跃用户数为百万级。
• 财务表现：2021年公司营收10.4亿元，同比增长48%；归母净利润2.2亿元，同比增长49.4%。2022-2024年预计归母净利润分别为3.23亿元、4.41亿元、5.66亿元，对应EPS分别为1.47元、2.00元、2.57元。
• 估值与评级：参考可比公司，公司2022年目标市值177.79亿元，对应目标价格80.81元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，是中科院空天院旗下的国有控股高新技术企业。
• 主要业务包括数字地球基础软件平台、数字地球应用平台、GEOVIS技术开发与服务、一体机销售、系统集成服务等。
• 实控人为中科院空天信息创新研究院，提供人才和技术支持。

财务表现

• 营收：2017-2021年营收年复合增速达44.7%。
• 净利润：2017-2021年归母净利润年复合增速达47.6%。
• 毛利率：2021年综合毛利率为49.5%，较前两年有所下滑，但预计未来将有所回升。
• 期间费用率：2021年期间费用率约为31.8%，较2020年略有上升，但整体保持稳定。
• 研发投入：2021年研发投入1.59亿元，同比增长66.8%，占总营收的15.3%。

业务板块

• 特种领域：营收占比超过50%，是公司基本盘。2021年底锁定5亿元大定单，2022-2024年预计营收增速分别为35%、35%、30%。
• 智慧政府：受益于实景三维中国建设，预计2022-2024年营收增速分别为60%、50%、40%。
• 航天测运控：2021年营收增长达289.3%，预计2022-2024年营收增速分别为100%、75%、50%。
• 气象海洋生态：相对传统业务，预计2022-2024年营收增速维持15%。
• 企业能源管理系统：新兴业务，预计2022-2024年营收增速为35%。
• 其他业务：预计2022-2024年营收增速为40%。

市场与竞争

• 市场规模：我国商业遥感卫星数据与增值服务市场规模约80亿元，未来有望进一步增长。
• 竞争格局：行业竞争较为分散，但未来将逐步集中化，中科星图和航天宏图具备显著优势。
• 卫星资源：中国在轨遥感卫星数量达494颗，预计未来将实现至少一个数量级的增长，推动航天测运控市场发展。

技术与研发

• 公司研发人员占比达67%，其中40%具有硕士或博士学位。
• 截至2021年末，公司累计获得119项专利及699个软件著作权，技术储备深厚。
• 公司通过AI技术优化遥感数据处理与解译，提升交付效率。

风险提示

• 疫情可能对公司业务造成短期不利影响。
• 遥感数据使用可能受到政策限制。
• GEOVIS数字地球在民用领域的推广可能受限。
• 技术推进不及预期可能影响公司发展。

投资建议

• 估值：参考可比公司，2022年目标PE为55倍，目标市值177.79亿元，对应目标价格80.81元。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

图表与数据

• 营收与净利润增长：公司营收和净利润保持高速增长，尤其在2021年。
• 毛利率变化：公司毛利率呈波动趋势，但预计未来将有所回升。
• 行业竞争：行业竞争格局分散，但未来将逐步集中。
• 卫星数量：中国在轨遥感卫星数量占全球25.4%，预计未来将大幅增长。
• 业务板块增长：航天测运控业务增长迅速，成为未来增长点。
• 在线数字地球：GEOVIS Online平台建设，探索大众市场应用场景，预计月度活跃用户数为百万级。