20170104-信达证券-宝泰隆-601011.SH-深度报告_煤焦化循环经济优势渐显_转型升级石墨烯未来可期_39页_2mb

宝泰隆（601011.sh）深度报告总结

核心内容

宝泰隆新材料股份有限公司（简称“宝泰隆”）是一家以煤化工循环经济为核心业务的大型企业，公司位于黑龙江七台河，拥有丰富的煤炭资源和成熟的产业链。随着焦炭及煤炭价格的上涨，公司盈利预期显著改善。同时，公司积极布局石墨烯等新材料领域，通过购买专利技术、建立研发中心等方式推动转型升级。

主要观点

• 煤焦化业务改善：受益于供给侧改革及产能出清，焦炭价格进入快速上涨通道，公司焦炭业务毛利率有望扭负为正，盈利显著改善。
• 循环经济优势明显：公司构建了“煤-电-化-油”一体化产业链，通过资源综合利用、副产品深加工等方式，提升了整体盈利能力和成本控制。
• 石墨烯产业前景广阔：石墨烯在多个领域展现出巨大的应用潜力，公司已启动100吨/年石墨烯项目，积极布局石墨烯及相关新材料产业，未来有望实现产业突破。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年EPS分别为0.10、0.15、0.21元，对应PE分别为76、47、35倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

一、公司概况

• 成立于2003年，总部位于黑龙江七台河，拥有七台河、鸡西和双鸭山三个生产基地。
• 公司主要业务涵盖煤炭开采、洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢、煤制芳烃轻烃、干熄焦电厂及供热。
• 公司为全国化工企业400强，在黑龙江省民营百强中排名第八。
• 公司拥有国家级博士后工作站、煤化工循环经济研究院等科研平台，具备较强的科研实力。

二、焦炭市场分析

• 焦炭是连接上游煤炭与下游煤化工产品的关键，主要应用于钢铁工业，占比达85%。
• 2016年焦炭价格大幅上涨，公司受益显著，预计2016-2018年焦炭营收增速分别为42.10%、27.55%、15.20%。
• 公司焦炭产能158万吨，资源优势明显，煤炭储量丰富，品质优良。

三、煤化工业务发展

• 公司拥有煤炭开采产能118万吨、洗选产能390万吨，焦炭产能158万吨。
• 煤化工板块包括甲醇、粗苯、燃料油及沥青调和组分等，受益于油价回升，盈利预期向好。
• 甲醇产能为10万吨，2016年吨甲醇盈利有望达到300-500元。
• 粗苯毛利率长期保持在90%以上，受益于油价回暖，盈利有望回升。

四、石墨烯产业布局

• 公司于2015年投资1亿元设立全资子公司，启动100吨/年石墨烯项目，预计2016年底投产。
• 公司拥有石墨资源，通过收购东润矿业43%股权，进一步巩固资源基础。
• 公司掌握氧化还原石墨烯生产技术，产品质量可靠，符合国际标准。
• 石墨烯在多个领域具有应用潜力，如锂电池、导电塑料、导电油墨、防腐涂料等。

五、未来发展方向

• 公司正积极向新材料和新能源领域转型，计划打造石墨产业集群，发展石墨烯、动力电池等高端产品。
• 公司与清华大学、东北石油大学等高校合作，推动石墨烯在新能源、医药、日化等领域的应用研究。
• 项目包括30万吨/年稳定轻烃项目，预计未来可为公司带来稳定盈利。

估值与投资建议

• 盈利预测：2016年EPS为0.10元，2017年为0.15元，2018年为0.21元。
• 估值：2016年对应PE为76倍，2017年为47倍，2018年为35倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 股价催化剂：煤炭及焦炭价格保持高位，石油价格大幅上涨，石墨烯产业化取得进展，国家出台相关产业政策。
• 风险因素：石油价格低位运行、煤炭及焦炭价格大幅下跌、石墨烯产业化进程不及预期。

总结

宝泰隆依托丰富的煤炭资源和成熟的煤化工产业链，正在通过循环经济模式提升盈利能力和资源利用率。同时，公司积极布局石墨烯等新材料产业，通过技术引进和产学研合作，推动高端产品开发和应用。随着油价回暖和石墨烯产业的逐步发展，公司有望实现业绩持续改善和转型升级。