深度报告-20220510-太平洋-山东黄金-600547.SH-老牌黄金矿企_再度起航_27页_2mb

山东黄金（600547）总结

核心内容

山东黄金是一家集黄金勘探、采选、冶炼、深加工和销售于一体的大型黄金矿企，拥有完整的产业链条。公司拥有13座国内矿山和2座海外矿山，分布于山东、内蒙古、福建、甘肃、阿根廷、加纳等地。截至2021年底，公司黄金资源量为1479.26吨，黄金储量为592.41吨。公司通过海内外并购，持续拓展黄金资源，2021年收购了卡帝诺资源公司和恒兴黄金控股有限公司，进一步增强了其资源储备。

主要观点

• 公司具有国企背景，实力雄厚，控股股东为山东黄金集团有限公司，实际控制人为山东省国资委。
• 公司管理层经验丰富，具备较强的资本运作和生产管理能力。
• 公司实施员工持股计划，通过股权激励将员工利益与公司发展紧密结合。
• 2021年公司因安全检查和疫情等因素影响，出现了阶段性亏损，但自2021年8月开始逐步恢复盈利，2022年第一季度实现营业收入大幅增长，归母净利润同比上涨195.7%。
• 2021年公司通过并购莱州章鉴、鲁地金矿、天承矿业、地矿来金等资产，进一步优化整合省内资源，推动黄金资源储备增长。
• 2022年第一季度，公司毛利率达到13.18%，高于2021年的10.56%，盈利能力显著提升。
• 公司未来几年预计业绩持续增长，盈利预测显示2022-2024年归母净利润分别为26.30亿、31.32亿、36.19亿元，对应的EPS分别为0.59元、0.70元、0.81元。

关键信息

• 公司股权结构较为集中，山东黄金集团持有公司45.35%股份。
• 2022年第一季度，公司营业收入为134.8亿元，同比上涨85.49%。
• 公司矿产金产量由2021年6月的1.629吨攀升至12月的2.811吨。
• 公司通过收购卡帝诺资源公司，获得位于加纳的Namdini项目，是其首个非洲项目。
• 公司通过收购恒兴黄金，获得新疆金山金矿，该矿是新疆地区最大单体金矿之一。
• 公司未来将重点推进省内黄金资源整合，如三山岛成矿带、焦家一新城成矿带等。
• 从长期来看，黄金价格预计将持续坚挺，有望突破2600美元/盎司。
• 投资建议为“增持”，基于公司资源储备和盈利能力的提升。
• 风险提示包括美联储紧缩政策超预期、新冠疫情对复工的影响、同业安全事故风险等。

盈利预测及估值

未来展望

随着美联储加息步伐放缓及地缘政治冲突等因素，全球滞胀风险持续，黄金价格预计将保持坚挺。公司将继续通过资源整合和技术创新，提升黄金产量和盈利能力，有望在未来几年实现持续增长。