20181212-中国银河国际证券-山东黄金-600547.SH-中国金矿商龙头；资产负债表稳健；首次覆盖并予「买入」_1页_424kb

山东黄金 - A [600547 CH] 总结

核心内容

山东黄金是中国黄金行业的重要龙头，具备稳健的资产负债表和良好的增长潜力。公司作为金价上涨的主要受益者，其经营杠杆高且产量稳定增长，预计将在未来几年中实现显著的盈利增长。基于对金价的积极展望，公司首次被覆盖，并获得「买入」评级，目标价为人民币32.60元，对应约16%的上涨空间。

主要观点

• 金价预期：尽管美元计价的国际金价年初至今下跌6%，但人民币计价的金价预计将在2019年上涨5%。公司预计2019-2020年的金价为每克人民币287元（约合1,295美元/盎司）。
• 盈利增长：预计2019年山东黄金的净利润将较市场共识预测高出约18%，并实现2018-2020年每股盈利的年均复合增长率超过22%。
• 投资评级：首次覆盖山东黄金-A，给予「买入」评级，目标价为人民币32.60元。
• H股估值优势：山东黄金-H的2019年市盈率为19.4倍，相较山东黄金-A的历史平均市盈率40倍更具吸引力。
• 增长潜力：公司通过阿根廷合资企业Veladero矿山与Barrick Gold的合作，拥有进一步勘探和开发的潜力，为长期增长提供支持。

关键信息

业务与资源

• 山东黄金集团拥有丰富的金矿开采和勘探经验，山东省内拥有世界级矿体，含金量约为12,300.2千盎司。
• 公司拥有向山东黄金集团优先购买相关资源的权利。

财务预测

股票表现

• 当前收盘价：人民币28.09元（2018年12月7日）
• 目标价：人民币32.60元（+16%）
• 市值：
  • H股：63.60亿港元
  • A股：人民币524.45亿元
• 流通股数：
  • H股：3.56亿股
  • A股：18.57亿股
• 自由流通量：33%
• 52周股价波动：
  • A股最高：人民币34.20元
  • A股最低：人民币21.04元

风险因素

• 国际金价下跌
• Veladero矿山的环保问题复杂化
• 山东黄金集团抵押公司股份
• 主要勘探及采矿许可证由山东黄金集团持有

分析员信息

• Jeff Dorr - 分析员
  联系方式：(852) 3698 6323 | jeffreydorr@chinastock.com.hk
• 张岸 - 分析员
  联系方式：(852) 3698 6293 | zhangan@chinastock.com.hk
• 张富绅 - 研究部总监
  联系方式：(852) 3698 6275 | johnsoncheung@chinastock.com.hk