20210413-中泰证券-山东黄金-600547.SH-短期冲击不改成长逻辑_黄金龙头持续成长可期_4页_755kb

山东黄金（600547）投资分析总结

核心内容概述

山东黄金（600547）作为国内黄金行业龙头，尽管短期内受到一些外部事件的冲击，但其长期成长逻辑依然清晰。分析师谢鸿鹤对山东黄金给予“增持”评级，认为公司在资源储备、国际化布局和盈利能力方面具有显著优势，未来成长潜力突出。

公司基本面

• 总股本：4473.43百万股
• 流通股本：3536.49百万股
• 市价：19.83元
• 市值：88708.11百万元
• 流通市值：70128.69百万元

盈利情况

2020年业绩

• 营业收入：636.64亿元，同比增长1.65%
• 归母净利润：22.57亿元，同比增长75.09%
• 每股收益：0.52元
• 净利润率：显著提升，主要得益于金价上涨

2021年一季度

• 归母净利润：亏损2.5至3.5亿元，同比大幅下降144.24%至162.17%
• 原因：受山东省内两家非山东黄金所属企业安全事故影响，导致省内矿山停产，一季度矿产金产量同比下降40%

盈利预测（2021-2023）

• 2021年归母净利润：21.54亿元
• 2022年归母净利润：27.28亿元
• 2023年归母净利润：27.23亿元
• 对应PE：41X / 33X / 33X
• 预测依据：假设国际金价维持在365元/克，公司产量逐年提升

资源与产能

• 国内矿山：13座，合计黄金资源量1114.18吨
• 国外矿山：2座，包括阿根廷贝拉德罗金矿、加纳Namdini项目
• 未来规划：
  • 启动“三山岛金矿区域资源”和“焦家成矿带资源”两个超万吨级矿山项目
  • 提出“十四五”期间跻身全球黄金公司前五的规划

国际化布局

• 2020年收购：
  • 通过场外要约收购方式获得澳大利亚Cardinal公司，进军非洲市场
  • 利用港股平台优势，增发H股收购恒兴黄金100%股权，获得新疆最大单体金矿
• 国际化成果：
  • Cardinal持有Namdini、Bolgatanga及Subranum三个黄金项目，预计2023年投产
  • 恒兴黄金2019年黄金储量40.93吨，产量2.66吨

风险提示

• 黄金价格波动
• 资源储备下滑
• 安全管理风险
• 国际化经营风险
• 矿权并购投资风险
• 疫情反复影响

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司拥有优质矿山资源，未来产能提升可期；国际并购持续发力，全球化布局初见成效；美国货币政策宽松支撑金价，有利于公司盈利增长

财务指标分析

结论

山东黄金凭借其优质资源、国际化布局和良好的盈利能力，未来成长可期。短期因外部事件影响导致业绩波动，但长期来看，公司仍具备较强的发展动力和市场竞争力。建议投资者关注其未来产能释放和金价走势，给予“增持”评级。