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山东黄金2024年年报总结

核心内容

山东黄金（600547.SH）于2025年3月28日发布2024年年报，展示了公司在2024年良好的经营业绩与资源储备增长。公司全年实现营业收入825.18亿元，同比增长39.21%；归属母公司股东净利润29.52亿元，同比增长26.80%；扣非后归属于母公司股东净利润29.91亿元，同比增长35.15%。公司拟向全体股东每10股派发1.48元现金红利。尽管2024年第四季度营业收入和净利润有所下降，但环比增长显著。

主要观点

1. 矿产金产量稳定增长

• 2024年公司矿产金产量为46.17吨，同比增长10.51%。
• 增长主要来源于多个项目产能提升和资源量增加：
  • 三山岛金矿：产量增长1.14吨。
  • 金洲公司：产量增长0.15吨。
  • 西和中宝：产量增长0.05吨。
  • 新城金矿：产量增长0.25吨。
  • 玲珑金矿：复工复产，产量提升0.21吨。
  • 贝拉德罗金矿：采剥总量增加，入堆品位提高27.71%，产量增长1.4吨。
  • 山金国际并表：进一步推动公司产量提升。
• 公司计划2025年自产金产量不低于50吨。

2. 金价上涨提升盈利能力

• 2024年国内黄金现货均价同比上涨23.89%，达到557.7元/克。
• 公司自产金销售均价同比上涨近102.28元/克，单克毛利同比增长39.76元。
• 然而，单克成本同比上升62.53元至292.91元/克，限制了利润的进一步释放。

3. 资源储备与并购拓展

• 公司通过探矿和并购显著增加了黄金资源储备。
  • 累计探矿投入：5.9亿元。
  • 新增金资源量：58.8吨。
  • 主要新增资源点：
    • 加纳卡蒂诺公司：11.2吨。
    • 焦家金矿：7.75吨。
    • 三山岛金矿：7.7吨。
    • 金洲公司：7.47吨。
  • 并购项目：
    • 成功竞得大桥金矿外围探矿权。
    • 并购包头昶泰矿业70%股权。
    • 注入西岭金矿探矿权。
    • 完成对Osino Resources Corp. 100%股权并购，获得纳米比亚Twin Hills金矿项目。
• 截至2024年底，公司保有资源储量黄金金属量增至2058.46吨。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归属于母公司股东净利润分别为56.13亿元、70.93亿元、83.32亿元，对应EPS分别为1.26元、1.59元、1.86元，PE分别为21.20倍、16.78倍、14.28倍。
• 风险提示：
  • 美联储降息不及预期。
  • 黄金价格大幅下跌。
  • 矿产金产销量不及预期。
  • 新建项目进度不及预期。

财务预测（单位：百万元）

联系信息

• 分析师：华立
• 联系方式：021-20252629 / huali@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130516080004
• 资料来源：Wind，中国银河证券研究院