2017-计算机应用行业：浅析比特币产业链_17页-2mb

比特币产业链分析总结

核心内容

比特币产业链是一个由挖矿硬件生产商、矿场运营商、交易平台及消费者组成的生态系统。其核心在于通过不断重复计算随机字符串的哈希值来获得比特币奖励，这一过程依赖于高性能、低功耗的挖矿芯片。比特币的总量固定为2100万枚，发行速度由算法规定，具有通缩特性。

主要观点

• 比特币挖矿的本质：挖矿是重复计算随机字符串的哈希值，并检查结果是否满足特定条件（如头部有若干连续零）。目前主要使用ASIC芯片进行挖矿，这种芯片通过大量重复计算单元实现高效能。

• 挖矿硬件的演变：比特币挖矿硬件经历了从CPU、GPU、FPGA到ASIC的发展过程。ASIC芯片因其高能效比和高性能，迅速取代了之前的硬件形式，成为主流。

• 产业链结构：

  • 上游：ASIC芯片设计商和矿机组装商；
  • 中游：矿场运营商，负责部署和运营大量矿机；
  • 下游：比特币交易平台和消费者，包括投机者、收藏者和高风险交易者。

• 矿机盈利能力：矿机的收益与比特币价格和全球总算力密切相关。随着全球总算力指数级增长，单个矿机的收益逐渐下降，因此矿场需要不断更新矿机以维持盈利能力。

• 比特币价格波动性：由于比特币缺乏政府信用背书和监管，价格波动剧烈，难以预测。价格的暴涨暴跌直接影响矿场运营利润，进而影响矿机订单。

• 矿机产业的可预测性：虽然比特币矿机产业整体业绩难以预测，但其短期表现可通过比特币价格和全球算力变化进行跟踪。

关键信息

挖矿芯片性能指标

矿机市场估算

• 全球矿机总值约为十亿人民币；
• 2016年6月中旬全网算力约为150万TH/s；
• 全球约有42万台3.5T级别的矿机，市场总值约十亿人民币。

矿场运营特点

• 矿场运营是重资产行业，主要依赖电力和矿机；
• 矿场需不断更新矿机以应对技术进步和算力增长；
• 矿场盈利与比特币价格高度相关，价格波动直接影响矿场的运营决策。

比特币价格波动因素

• 交易平台的稳定性与安全性；
• 市场信心的变化；
• 投机者的行为；
• 政策和法律环境的不确定性。

风险提示

• 价格波动风险：比特币价格难以预测，导致矿机产业业绩波动较大；
• 政策与法律风险：由于比特币去中心化和匿名性，监管难度大，存在较高的法律和政策不确定性；
• 市场信心风险：市场传言、黑客攻击或交易平台破产等事件可能导致市场信心崩溃，引发价格暴跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-06-28
• 分析师：刘雪峰（S0260514030002）

投资建议

• 短期内可通过跟踪比特币价格和算力变化来判断矿机产业的景气程度；
• 长期投资需关注比特币价格走势及政策变化；
• 由于市场波动性大，投资者需谨慎对待比特币相关产业的投资。

图表索引

• 图1：理想的比特币发行速度和累计发行量
• 图2：区块链和比特币挖矿的原理
• 图3：比特币挖矿机的历史演变轨迹
• 图4：比特币产业链的结构
• 图5：瑞典某矿场室内全景
• 图6：内蒙古某矿场室外使用蒸发水冷系统
• 图7：内蒙古某矿场室内夜间景象
• 图8：中国西南某小型矿场全景
• 图9：有史以来比特币全球算力总统计（对数坐标）
• 图10：最近180天比特币全球算力统计（对数坐标）
• 图11：比特币矿机的盈利能力分析
• 图12：比特币价格上升后矿机盈利能力分析
• 图13：比特币有史以来的月线图
• 图14：无经验交易/投资者会为矿机生产商提供超预期的需求

报告团队

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，拥有丰富的IT行业经验。
• 王文龙：研究助理，东南大学信息工程学士，香港城市大学金融与精算数学硕士。
• 王奇珏：研究助理，上海财经大学信息管理学士，上海财经大学资产评估硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上；
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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