2017-浅析比特币产业链_17页_1mb

比特币产业链分析总结

核心内容

比特币挖矿本质上是重复计算随机字符串的哈希值，以寻找满足特定条件的哈希结果。这一过程依赖于不断演进的硬件技术，从CPU到GPU、FPGA，最终发展到ASIC芯片。ASIC芯片因低电压低功耗设计而成为当前主流挖矿设备，其能效比（J/GH）是衡量矿机性能的关键指标。

比特币产业链主要包括上游的挖矿硬件生产商、中游的矿场运营商和下游的交易平台及消费者。由于比特币的总发行量和速度由算法规定，其具有通缩特性，总量固定为2100万枚，每四年减半一次。矿场运营商的盈利能力与比特币价格密切相关，价格波动直接影响矿机订单需求。

主要观点

• 挖矿本质：挖矿是通过计算哈希值寻找满足条件的字符串，本质是重复计算过程，硬件性能是提升效率的主要手段。
• 产业链结构：比特币产业链分为三个主要环节：挖矿硬件生产商、矿场运营商、交易平台及消费者。
• 硬件发展：比特币挖矿硬件经历了CPU → GPU → FPGA → ASIC的演变过程，ASIC因高能效比成为主流。
• 盈利能力：矿场盈利能力取决于比特币价格和全网算力。随着算力增长，单个矿机收益下降，需不断更新设备以保持竞争力。
• 价格波动性：比特币价格波动剧烈，难以预测，但可通过价格和算力变化进行短期跟踪。

关键信息

挖矿硬件演变

比特币产业链

• 上游：ASIC芯片设计/生产商和矿机组装商
• 中游：矿场运营商，负责大规模矿机部署与运营
• 下游：交易平台和消费者，包括投机者、收藏者和高风险交易者

矿机性能指标

矿机市场规模估算

• 全球矿机总值约为十亿人民币
• 每台3.5TH/s矿机售价约2500~4000元
• 全球约有42万台3.5T级别矿机

矿场运营特点

• 矿场是重资产行业，主要消耗电力
• 矿场运营商需不断更新设备以应对算力增长
• 矿场存在税务和监管难题

矿机产业与比特币价格关系

• 比特币价格上涨，矿场盈利能力增强，刺激矿机采购
• 比特币价格下跌，矿场盈利能力下降，矿机需求减少
• 矿机产业业绩与比特币价格高度相关，但难以预测，易于跟踪

比特币价格波动原因

• 缺乏政府信用背书，价格波动大
• 市场信心易受交易平台事件、黑客攻击、市场传言等影响
• 投机行为加剧价格波动，监管缺失导致市场操纵风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-06-28
• 分析师：刘雪峰
• 联系方式：张璋，021-60759787，zhangzhang@gf.com.cn

风险提示

• 价格波动风险：比特币价格难以预测，导致矿机产业业绩波动大
• 政策与法律风险：比特币去中心化特性使其难以监管，存在法律和政策风险
• 税务问题：矿场税务问题尚无统一标准，存在不确定性

结论

• 比特币挖矿芯片生产商业绩难以预测，但可通过比特币价格和算力变化进行短期跟踪
• 矿场运营商需持续更新设备以维持盈利能力
• 比特币价格波动大，主要受市场信心和投机行为影响
• 比特币产业链具有高度依赖性和波动性，需谨慎对待

投资建议

• 比特币矿机产业与比特币价格高度相关，投资需关注价格趋势
• 短期内可通过比特币价格和算力变化进行业绩跟踪
• 长期投资需关注技术发展和市场信心变化
• 行业整体风险较高，需充分评估政策和法律环境

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