2017-计算机应用行业深度：浅析比特币产业链_17页-2mb

比特币产业链分析总结

核心内容

比特币挖矿的本质是通过重复计算随机字符串的哈希值来寻找满足特定条件的结果。这一过程由比特币网络的算法规定，具有通缩特性，总量固定为2100万枚。挖矿收益与矿机算力和全网总算力相关，因此随着总算力的增长，单个矿机的收益将逐渐下降。

比特币产业链主要由三个环节构成：上游的挖矿硬件生产商（包括ASIC芯片设计/生产商和矿机组装商），中游的矿场运营商，以及下游的比特币交易平台和消费者。其中，ASIC芯片作为目前主流挖矿硬件，其核心性能指标是能效比（J/GH），即单位哈希运算的能耗。能效比是矿场选择矿机的重要依据。

主要观点

• 挖矿本质：挖矿是不断重复计算哈希值并寻找满足条件的特定字符串，这一过程依赖于硬件性能而非软件优化。
• 挖矿硬件发展：挖矿硬件经历了CPU → GPU → FPGA → ASIC的演变过程，ASIC因高能效比成为主流。
• 产业链结构：产业链分为硬件生产商、矿场运营商、交易平台及消费者，其中矿场运营商是核心利润来源。
• 盈利机制：矿场盈利取决于比特币价格和全网算力。随着算力增长，矿机收益下降，需不断更新设备。
• 价格波动性：比特币价格波动剧烈，难以用传统金融理论预测，但可通过价格和算力变化进行短期跟踪。
• 投资风险：比特币缺乏政府信用背书和监管，价格波动大，政策和法律风险高。

关键信息

挖矿硬件演变历史

• 2009年：CPU挖矿为主，参与人数少。
• 2010年末：GPU矿机出现，因其并行计算能力远超CPU。
• 2011年末：FPGA矿机兴起，进一步提升效率。
• 2013年初：ASIC矿机成为主流，性能和能效比显著提升。

挖矿芯片性能比较（表1）

全球矿机市场估算

• 全球矿机总值约为十亿人民币量级。
• 2016年6月中旬，全网算力为150万TH/s。
• 一台3.5TH/s的矿机售价约在2500元~4000元之间，全球约有42万台此类矿机。

矿场运营特点

• 矿场运营为重资产行业，主要依赖电力成本。
• 随着算力增长，矿机收益下降，矿场需不断更新设备。
• 新一代矿机因能效比提升而具有竞争力，引发“军备竞赛”。

比特币价格波动因素

• 市场信心：交易平台破产、黑客攻击、市场传言等会导致价格暴跌。
• 稀缺性：固定总量和四年减半机制使其具备上涨动力。
• 投机行为：无经验投资者的存在加剧了价格波动。

经济规律与投资建议

• 盈利分析：矿场盈利能力与比特币价格和算力密切相关，价格越高，盈利越强。
• 订单关系：比特币价格直接影响矿机订单需求，价格上涨刺激矿场扩张，价格下跌导致矿场缩减。
• 业绩预测：矿机产业业绩难以预测，但可通过比特币价格和算力变化进行短期跟踪。
• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）。

风险提示

• 价格波动性：比特币价格波动剧烈，影响矿机产业业绩。
• 政策与法律风险：缺乏监管，易被用于洗钱，存在政策风险。
• 税务问题：各国对矿场征税缺乏统一标准，影响产业规范化发展。

结论

比特币挖矿产业本质上是技术驱动的高能耗行业，其盈利能力和市场需求高度依赖于比特币价格和全网算力的变化。由于比特币价格难以预测，矿机产业的业绩也存在较大不确定性，但可通过短期价格和算力波动进行跟踪。该产业目前处于多寡头垄断格局，具备一定的技术门槛和市场集中度。然而，由于其去中心化和缺乏监管的特性，投资该产业需谨慎对待政策和法律风险。