比特币资产系列研究之一：比特币带来“安全感”？-20210419-中泰证券-12页_794kb

比特币带来“安全感”？——总结

核心内容

本文分析了比特币在当前宏观经济环境下为何能成为“安全感”资产的代表，并探讨其与传统资产（如房地产、国债、货币）相比的优劣势。比特币作为数字资产，其价格表现强劲，成为资产配置中的新选择，但同时也面临监管风险和市场不成熟等挑战。

主要观点

• 比特币价格表现突出：自2020年以来，比特币价格涨幅远超美股、国债等传统资产，2021年4月较2019年底涨幅超过780%，成为市场关注的焦点。
• 安全资产需求上升：新冠疫情对全球经济造成冲击，推动了人们对安全资产的需求上升。美国和中国居民储蓄率提高，显示出对资产保值的偏好。
• 传统资产安全性减弱：房地产在“房住不炒”政策下，财富效应减弱；国债收益率虽有所上升，但整体仍处于低位，安全边际不足；货币超发削弱了其购买力。
• 比特币的潜在优势：
  • 供给固定，具有抗通胀潜力；
  • 数字形式便于携带与转移，储藏成本低；
  • 私密性强，与信息网络高度契合；
  • 支付功能逐步扩展，应用场景增加。
• 比特币的局限性：
  • 面临监管风险，各国对其合法性认定不一；
  • 市值规模有限，市场成熟度不足；
  • 价格波动大，不适合风险承受能力低的投资者。

关键信息

1. 比特币“一骑绝尘”

• 自2020年以来，比特币价格持续上涨，涨幅显著高于美股和国债。
• 截至2021年4月16日，比特币价格较2019年底上涨超780%，较2020年底上涨超100%。
• 短期上涨与市场情绪有关，但从中长期来看，其表现与宏观经济环境密切相关。

2. 安全资产需求上升

• 疫情促使居民增加预防性储蓄，美国个人储蓄占可支配收入比重曾达30%以上，中国居民消费支出与可支配收入之比下降。
• 高收入群体财富占比上升，推动了对安全资产的配置需求。

3. 传统资产“安全感”缺乏

• 房地产：受政策约束，融资端受限，房价增速放缓，财富效应减弱。
• 国债：收益率处于低位，安全边际不足。
• 货币：各国央行超发货币，削弱了其购买力。

4. 比特币的优势

• 供给固定：总量上限为2100万个，具备抗通胀特性。
• 数字资产属性：便于存储、转移，储藏成本低，私密性强。
• 支付功能拓展：越来越多企业支持比特币支付，如特斯拉、微软、PayPal等。

5. “安全感”并非完美

• 监管风险：美联储和财政部对比特币持负面态度，担忧其对美元信用的影响；我国也对比特币持限制态度。
• 市场不成熟：比特币市值仍较小，仅为美股的2%、美国国债的4%，参与者有限，价格波动较大。

6. 市值规模有限，市场有待成熟

• 比特币作为新兴资产，虽然在对冲经济冲击和货币贬值方面表现出一定优势，但其市场尚未完全成熟。
• 市场参与者有限，价格波动性较高，需警惕杠杆交易带来的风险。

风险提示

• 政策变动：各国对数字货币的监管政策可能影响其发展。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏不及预期，可能对安全资产的需求产生负面影响。

结论

比特币在当前宏观环境下，因供给固定、数字资产特性及支付功能的扩展，成为安全资产配置的重要选项。然而，其市场仍处于早期阶段，监管不确定性及价格波动性是主要风险。投资者需理性看待比特币的“安全感”属性，并在充分了解风险的基础上进行配置。