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美国5月通胀数据解读：核心通胀稳步回落，降息预期升温

一、核心通胀趋缓，商品与住房项持续下行
5月美国CPI同比增速降至3.3%，创14个月来新低；核心CPI同比增速进一步降至3.4%，表明通胀压力缓解。核心通胀分项中，食品价格、核心商品和核心服务均有回落。其中，商品价格持续下行，服装价格环比转负，新车价格下降，二手车价格涨幅不及上年同期。服务项中，住房租金和汽车保险价格环比转跌，业主等价租金同比增速连续11个月回落，预示服务通胀可能逐步放缓。

二、能源价格波动影响显著
5月能源项同比增速因基期油价大幅走低而上行，环比增速因中东局势缓解和原油需求低迷而转负，布伦特原油现货均价回落。但由于去年同期基数偏低，预计未来能源项同比增速仍将波动调整。

三、就业边际走弱支持降息预期
尽管非农数据仍显示就业强韧性，但劳动力市场边际趋弱。叠加通胀数据超预期降温，市场对美联储9月降息概率上调至61.3%，降息预期推动美股上涨、美债收益率走低及美元指数下挫。

展望：核心通胀持续回落趋势未改，但受能源项扰动，CPI同比将保持震荡。住房租金传导滞后性仍强，预计9月是首次降息理想时点。需关注三方面风险：通胀超预期放缓、美联储超预期紧缩、经济下行压力加大。