20240516-财通证券-4月美国通胀数据解读_核心通胀仍趋回落_7页_522kb

美国4月下通胀趋势与核心观点分析

1. 美国通胀整体趋势

2024年4月，美国CPI同比增速为3.4%，较上月下降0.1个百分点；核心CPI同比增速进一步降至3.6%，连续13个月下行。虽然CPI和核心商品通胀压力逐渐缓解，但能源价格上涨和服务项（尤其是汽车保险）对通胀起到推升作用。核心通胀仍呈回落态势，但受能源价格波动影响，未来不排除保持区间震荡。

2. 能源项与核心商品变化

• 能源项：4月能源项同比增速升至2.6%，主要受中东地缘冲突影响，油价上行。但5月布伦特原油价格回落至83.1美元/桶。受去年同期低基数影响，能源同比增速短期或波动。
• 核心商品：4月核心商品同比增速为-0.3%，环比下降0.1%。新车、二手车价格环比降至-0.4%和-0.2%，曼海姆二手车价格指数持续下行，预示未来核心商品通胀压力逐步缓解。

3. 核心服务 inflation“粘性”居高

• 核心服务增长：4月核心服务同比增长5.3%，环比放缓至0.4%。但其中交通服务（含汽车保险）同比增速高达226%，是主要推手。
• 汽车行业保险费用：因汽车维修成本增加及保险审批拖延，4月汽车保费同比大幅上涨226%，对服务通胀形成持续压力。
• 住房项下行：业主等价租金环比连续11个月下降，房价和租金指数领先指标显示房地产通胀将逐步回落，有可能带动整体服务通胀放缓。

4. 就业与货币政策预期

• 就业数据疲软：4月非农就业数据低于预期，失业率反弹，平均时薪增速下降，显示就业市场强劲态势减弱。
• 利率路径推迟：尽管通胀数据公布后市场对美联储降息预期有所下移，但能源和保险价格持续上升可能阻碍通胀回落，叠加就业市场降温，“首次降息或有望于三季度开启”。

5. 风险点与展望

• 风险提示：美国通胀下行超预期、美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期。
• 前景评估：尽管核心通胀放缓趋势较为明确，但在能源价格波动和汽车保费持续高企下，通胀“缓降”仍难快速实现。房价和租金数据支撑下，服务通胀或中期逐步下行，但短期震荡可能性增加。

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