20220727-天风证券-汽车行业投资策略_长城汽车智能化专题报告_系统规划_引领智能汽车时代_43页_5mb

长城汽车智能化专题报告总结

核心内容

长城汽车正在全面推进电动智能化转型，通过“柠檬平台”和“咖啡智能”两大核心技术体系，构建智能电动汽车的完整生态。公司积极布局智能驾驶、智能座舱、智能网联服务及智能能源技术，同时通过高端品牌“沙龙”填补新能源市场空白，提升整体竞争力。在行业转型背景下，长城汽车有望抓住机遇，实现长期发展。

主要观点

• 智能化转型趋势：智能电动汽车时代，汽车核心竞争力从机械部件转向电子与软件，长城汽车在ICT领域具有领先优势。
• 柠檬平台：作为长城汽车智能化转型的“底盘”，柠檬平台集模块化、高性能、高安全性、轻量化与智能化于一身，支持多种动力形式和车型级别，提升研发效率和成本控制。
• 咖啡智能：涵盖智能座舱、智能驾驶、智慧线控底盘和智能电子电气架构，是长城汽车数字化转型的关键。咖啡智能2.0支持L3级自动驾驶，具备高安全冗余和OTA升级能力，构建智能出行生态。
• 高端品牌沙龙：计划于2022年推出，定位豪华智能BEV，与欧拉、WEY等品牌形成新能源产品矩阵，提升品牌影响力。
• 盈利与投资：公司2022年H1业绩预增，净利润预计53-59亿元，中长期盈利有望稳步提升。下半年新车陆续上市，叠加购置税减免政策，进一步改善产品结构和销量表现。

关键信息

1. 柠檬平台

• 研发背景：历时五年，投入超200亿元，覆盖A0至D级车型，适用于SUV、轿车、MPV三大品类。
• 动力系统：支持燃油、混动、纯电、氢能四种动力方案，具备多种混动架构，如DHT和P2/P2+P4。
• 性能表现：
  • 第三代哈弗H6：百公里油耗6.6L，燃油经济性提升14.5%。
  • 欧拉好猫：NEDC续航501km，快充12分钟可行驶100km。
• 安全性：通过6个国际一流实验室测试，满足全球安全标准，采用高强度钢和多冗余设计。
• 智能化：支持5G、千兆以太网和FOTA升级，具备五大域控制中心，实现智能交互和自动驾驶功能。
• 车型上市情况：第三代哈弗H6、哈弗大狗、哈弗初恋、哈弗赤兔、欧拉好猫等车型已陆续上市，市场反馈良好。

2. 咖啡智能

• 技术架构：
  • 智能中枢：基于GEEP架构，支持SOA设计，具备服务化、标准化、柔性化和伙伴化。
  • 智慧线控底盘：支持L4级自动驾驶，具备6个自由度控制，提升制动距离和驾驶体验。
• 智能驾驶：
  • 咖啡智驾“331战略”：三年内实现用户规模、用户体验、场景覆盖领先。
  • 自研计算平台：第三代自动驾驶计算平台算力达360TOPS，支持L3及更高自动驾驶级别。
• 智能座舱：
  • 支持多模交互，如语音、手势、触控。
  • 提供个性化设置、健康监测、云数据分析等功能，提升用户体验。
• 智能服务：
  • 构建用户运营及服务体系，提供智能社交、数字生活、智慧养车等服务。
  • 与高通、华为、地平线等企业合作，共建智能生态。
• 首款落地车型：WEY摩卡，支持准L3级自动驾驶，搭载全固态激光雷达和5G-V2X技术。

3. 沙龙品牌

• 品牌定位：高端新能源品牌，主打豪华智能BEV，计划于2022年推出。
• 产品矩阵：与哈弗、WEY、欧拉形成新能源品牌梯次，提升市场竞争力。
• 技术整合：结合长城在新能源平台、三电系统、智能网联、自动驾驶等领域的技术优势，实现高效研发和高品质交付。

4. 盈利预测与财务表现

• 2022年H1业绩：归母净利润53-59亿元，同比提升50.2%-67.2%。
• 未来预测：2022年全年预计归母净利润90.74亿元，2023年112.02亿元，2024年148.87亿元，逐年增长。
• 财务指标：
  • 毛利率：2022E为17.20%，2024E有望提升至17.50%。
  • 净利率：2022E为5.20%，2024E预计达5.46%。
  • ROE：2022E为13.16%，2024E预计达16.83%。
• 现金流：2022年全年预计现金净增加额100.53亿元，2024年预计达36.04亿元，持续改善。

风险提示

• 汽车行业产销不及预期。
• 智能汽车渗透率不及预期。
• 新能源汽车销量增长不及预期。
• 新车型销量不及预期。
• 缺芯影响汽车产量。