20220816-国信证券-光威复材-300699.SZ-2022年中报点评_Q2业绩显著改善_新老产品交替平稳推进_7页_1mb

光威复材 (300699. SZ) 2022年中报总结

核心内容

光威复材在2022年上半年实现了收入和利润的稳健增长，其中Q2业绩显著改善。公司2022H1营业收入达13.14亿元，同比增长2.42%；归母净利润5.06亿元，同比增长16.48%；扣非归母净利润4.81亿元，同比增长19.69%。Q2单季度营业收入7.24亿元，同比增长9.9%；归母净利润2.98亿元，同比增长38.27%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长46.52%。每股收益（EPS）为0.98元/股，基本符合业绩预告。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 收入增长稳健：2022H1公司整体收入增长2.42%，Q2单季度收入增长9.9%，显示公司业务在第二季度出现明显复苏。
• 净利润显著提升：公司净利润增长16.48%，扣非净利润增长19.69%，Q2净利率提升至41.1%，较去年同期增长8.5个百分点，显示盈利能力增强。

2. 业务板块表现

• 碳纤维及织物：收入8.0亿元，同比增长9.7%，占比提升至61%，毛利率73.4%，同比下降2.2个百分点。毛利率下降主要由于定型碳纤维价格下降及产品结构变化，但T700/T800/MJ募投项目稳定生产，非定型碳纤维放量有望缓解降价影响。
• 碳梁：收入3.2亿元，同比增长3.0%，占比提升至24.4%，毛利率22.5%，同比提升11.2个百分点，盈利能力明显改善。公司碳梁产能建设稳步推进，2021年新增10条生产线，预计年内投产，未来将拥有70条生产线，合计年产1190万米。
• 预浸料：收入1.4亿元，同比下降31.6%，占比降至10.3%，毛利率提升至35.5%，同比增加5.8个百分点。收入下滑主要因上年同期风电预浸料阶段性订单结束，但高端应用领域开发推动结构优化和盈利能力提升。
• 其他业务：复合材料和精密机械板块收入分别增长5.46%和12.38%，新增光晟科技收入925万元，研发项目进展顺利。

3. 利润率与现金流

• 利润率大幅提升：2022H1综合毛利率为55.1%，同比提升4.5个百分点；净利率为38.3%，同比提升4.5个百分点。
• Q2利润率显著增长：Q2综合毛利率55.2%，净利率41.1%，同比和环比均大幅增长。
• 期间费用率下降：期间费用率10.1%，同比下降2.0个百分点，其中财务费用率因汇兑收益下降3.52个百分点。
• 现金流波动：2022H1经营活动现金流净额为-2.62亿元，上年同期为-1.6亿元，主因疫情备产备料影响。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，公司多层次产品战略有望次第发力，新老产品交替平稳推进。
• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为1.83/2.30/2.84元/股，对应PE为40.8/32.6/26.4x。
• 风险提示：疫情反复可能影响生产交付；原材料涨价超预期；项目进度不及预期。

财务预测与估值

总结

光威复材在2022年上半年表现出色，Q2业绩显著改善，收入与利润均实现增长。碳纤维业务稳定增长，碳梁业务毛利率明显提升，预浸料业务结构优化。公司产品技术储备充足，研发验证有序推进，多层次产品战略有助于提升盈利能力。同时，公司产能建设稳步推进，为未来增长奠定基础。尽管现金流受疫情备产备料影响，但整体财务状况良好，维持“买入”评级。