20201022-华泰证券-巨星科技-002444.SZ-业绩高增_全面受益于供应链再分工_6页_1011kb

巨星科技（002444）2020年季报点评总结

核心内容

本报告对巨星科技（002444）在2020年第三季度的业绩表现、市场地位及未来展望进行了详细分析，并维持“买入”投资评级。

业绩表现

• 20Q1-3：实现营业收入62.77亿元，同比增长27.35%；归母净利润10.95亿元，同比增长50.44%。
• 20Q3：营业收入24.55亿元，同比增长29.90%；主营业务营收同比增长24%，增速环比提升4个百分点。
• 毛利率与净利率：20Q3毛利率为34.90%，同比增长0.65个百分点；净利率为19.38%，同比增长4.17个百分点，表现显著提升。
• 盈利预测上调：预计20-22年EPS分别为1.15/1.43/1.72元（前值为1.05/1.27/1.53元），归母净利润分别为12.4/15.4/18.5亿元（前值为11.3/13.7/16.4亿元），对应PE分别为19/16/13倍。
• 目标价格：32.89元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 行业景气度提升：美国房地产行业高景气带动手工具需求增长，叠加零售库存销售比处于历史低位，行业进入上行周期。
2. 供应链优势凸显：疫情验证了中国制造外迁的供应链脆弱性，公司凭借稳定的供货和服务能力，在大客户中地位提升，进一步扩大市场份额。
3. 跨境电商布局成效显著：公司紧抓疫情催生的线上零售需求，加大跨境电商投入，自有品牌销售规模快速增长，跨境电商营收同比增长超100%。
4. 线上线下互补效应：线上主要面向价格敏感型DIY用户，线下对应专业型用户，预计补充效应大于挤出效应。
5. 投资收益贡献显著：中策橡胶及杭叉集团的投资收益高于预期，是公司业绩超预期的重要因素。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 海外主要市场经济增长放缓
• 汇率波动风险
• 东南亚工厂投产进程不及预期
• 贸易摩擦加剧
• 收购整合及投资协同进度不及预期
• 商誉减值风险
• 海外疫情扩散超预期

可比公司估值

经营预测与估值

公司数据概览

• 总股本：1,075百万股
• 流通A股：1,012百万股
• 52周内股价区间：9.19-23.24元
• 总市值：23,957百万元
• 总资产：13,489百万元
• 每股净资产：8.07元

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：预计行业股票指数超越基准
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：

  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测
  • 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，许可证编号：91320000704041011J
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，具备香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号：AOK809
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，为美国金融业监管局（FINRA）成员，许可证编号：CRD#:298809/SEC#:8-70231

结论

巨星科技在2020年Q1-Q3展现出强劲的业绩增长，主要受益于美国房地产行业的高景气、跨境电商布局成效显著及投资收益超预期。公司通过加强供应链管理及拓展线上渠道，巩固了其龙头地位，预计未来三年业绩持续增长，维持“买入”评级。