20220419-天风证券-晨会集萃_25页_1mb

晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃内容涵盖宏观经济、行业分析、公司点评及投资建议等多个方面，重点包括：

• 美国经济对加息的承受能力分析
• 家电行业受疫情影响情况
• 火电二季度盈利能力展望
• 新能源与光伏行业发展趋势
• 银行及机械行业表现
• 传媒行业投资机会分析
• 公司业绩与评级调整信息

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主要观点与关键信息

1. 美国经济与加息路径

• 亚特兰大联储预测2022年Q1季调环比折年率为1.1%。
• 根据FRB-US模型，市场预期的加息路径（共275bp）可能使美国经济在2023年Q2陷入衰退。
• 若加息更为激进，衰退持续时间将延长；若采用中性或温和加息，GDP最大下降幅度为0.6%，可能避免衰退，但油气价格高企将增加额外衰退风险。
• 10Y*3M利差倒挂是联储停止加息的重要信号，预计将在今年Q4出现，届时联储或将停止加息甚至开始降息。
• 当前过于激进的加息预期可能面临回调。

2. 家电行业受疫情影响

• 本轮疫情对家电产销影响显著，尤其在供给端。
• 白电产能影响有限，而厨电及清洁电器产能受疫情影响较大。
• 华东、东北、华北地区物流受阻，对供给端影响较大。
• 线下销售好于线上，小家电表现优于大家电。
• 短期内消费和家电行业仍将震荡，推荐关注【海尔智家】【美的集团】【老板电器】【苏泊尔】【小熊电器】。

3. 火电二季度盈利能力展望

• 煤价回落叠加电价上浮，预计火电二季度盈利能力有望提升。
• 若可再生能源欠补问题解决，将缓解相关公司应收账款压力，改善现金流和资产负债率。
• 推荐关注火电转型新能源标的【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】，以及新能源运营商【龙源电力】【三峡能源】。

4. 银行行业表现

• 杭州银行：2021年归母净利润同比增长29.77%，资产质量优秀，不良率保持低位，拨备覆盖率创新高，预计2022-2024年归母净利润同比增长22%、18.38%、17.07%，当前PB（LF）为1.24倍，目标价20.30元，维持“买入”评级。
• 南京银行：2021年营收和归母净利润分别增长18.74%和21.04%，净息差提升，资产质量改善，预计2022-2024年归母净利润同比增长20.30%、18.47%、15.78%，当前PB（LF）为1.09倍，目标价14.71元，维持“买入”评级。

5. 传媒与游戏行业

• 完美世界：2022Q1净利润同比上升78.79%-83.09%，受益于《幻塔》带动，同时积极布局新品和出海，预计2021-2023年归母净利润3.71亿/19.08亿/21.11亿元，维持“买入”评级。
• 三人行：2022Q1营收同比增长58.83%，净利润增长13.07%，受益于汽车等头部客户带动，预计2022-2024年净利润分别为7.3/10.0/13.0亿元，维持“买入”评级。
• 中证传媒指数：覆盖游戏、影视等主流传媒领域，盈利能力优于同类指数，预计在监管缓和与元宇宙赋能下迎来戴维斯双击，建议关注广发中证传媒ETF。

6. 机械设备与新能源

• 春风动力：2021年营收同比增长73.71%，净利润增长12.78%，Q1营收和净利润分别增长106.68%和78.13%，预计2022-2024年归母净利润分别为6.2/9.3/13.1亿元，维持“买入”评级。
• 气派科技：2021年业绩符合预期，2022Q1短期承压，但受益于先进封装需求增长，预计2022-2024年归母净利润分别为1.38/1.63/2.23亿元，维持“增持”评级。

7. 环保与公用事业

• 九丰能源：2022Q1业绩同比增长40.66%，受益于LNG资源异地上岸及双气源优势，预计2022-2024年归母净利润分别为10.4/13.7/15.8亿元，维持“增持”评级。
• 中天科技：积极布局山东海风市场，与东营签约海缆生产基地项目，预计2022-2023年净利润分别为39亿、47亿元，维持“买入”评级。

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关键信息汇总

分析领域	关键信息
宏观经济	美国经济可能在2023年Q2陷入衰退，若加息过于激进，衰退将延长。
家电行业	疫情对供给端影响较大，线下销售表现优于线上，小家电表现优于大家电。
火电行业	二季度盈利能力有望提升，可再生能源欠补问题解决将改善现金流。
银行行业	杭州银行和南京银行业绩稳健增长，资产质量良好，维持“买入”评级。
传媒行业	中证传媒指数具备较强盈利能力，预计在监管缓和与元宇宙赋能下迎来戴维斯双击。
机械设备	春风动力与气派科技分别受益于新能源和先进封装，维持“买入”和“增持”评级。
环保公用	九丰能源和中天科技分别受益于LNG资源及海缆产能提升，维持“增持”和“买入”评级。

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投资建议与推荐标的

推荐标的（买入）

• 杭州银行
• 南京银行
• 完美世界
• 三人行
• 风云动力
• 九丰能源
• 中天科技

推荐标的（增持）

• 气派科技
• 岱美科技
• 嘉和美康
• 麒盛科技

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风险提示

• 美国通胀、财政刺激或货币政策超预期
• 疫情反复影响消费及供应链
• 行业竞争加剧，盈利能力承压
• 政策变动、监管趋严影响业务发展
• 技术研发与市场拓展不及预期

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市场数据与行业表现

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3195.52	-0.49
沪深300	4166.38	-0.53
中证500	6074.01	0.05
创业板指	2487.77	1.11
国债指数	193.93	0.01

行业指数预览

行业	营收	净利润	涨跌幅	PE
电子	414731	217161	24	3
汽车	269501	108902	26	2
家用电器	137733	72406	14	2.7
食品饮料	596345	240281	36	7.2
传媒	121568	59050	24	2
公用事业	269338	71668	25	1.7

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评级调整信息

公司/行业	评级调整	日期	盈利预测与价格区间
嘉和美康	买入（首次）	20220418	22/23EPS 0.75/1.28, TP33.11
蔚蓝锂芯	买入（首次）	20220417	22/23/24EPS 1.01/1.55/1.86, TP30.4
广汇能源	买入（调高）	20220416	22/23/24EPS 1.43/1.59/1.67, TP
康龙化成	买入（首次）	20220416	22/23/24EPS 2.86/3.71/4.76, TP140.14
盈建科	买入（首次）	20220416	22/23/24EPS 1.60/2.15/2.80, TP92
北京城乡	买入（首次）	20220415	22/23EPS -0.25/0.05, TP

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总结

本次晨会集萃重点分析了美国经济对加息的承受能力、家电与火电行业受疫情影响情况、传媒与游戏行业投资机会，以及多家重点公司的业绩表现与投资建议。整体来看，尽管疫情和经济波动对部分行业造成压力，但部分领域仍具备增长潜力，尤其在新能源、数字化与政策支持下，未来增长可期。建议投资者关注具备稳健增长潜力、估值合理的优质标的，同时注意政策、疫情及行业竞争等风险。