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北方稀土 (600111.SH) 总结

核心内容

北方稀土作为中国稀土行业的龙头企业，2021年业绩显著增长，主要受益于稀土需求旺盛和镨钕价格大幅上涨。公司全年实现营业收入304.08亿元，同比增长38.83%；归属于上市公司股东的净利润达51.3亿元，同比增长462.32%。2022年一季度公司预计实现归母净利润15.25亿元至17.25亿元，同比增加96.78%至122.59%。公司计划每10股派发现金红利4.45元（含税）。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司业绩创下历史新高，四季度单季归母净利润环比增长77.95%。
• 资源供应稳定：公司原料稀土精矿从包钢股份采购，原料供应稳定且成本优势明显。
• 配额增长理想：公司作为行业龙头，依托白云鄂博矿资源，配额保持理想增速。2022年第一批稀土开采指标中，公司获得60210吨，占总轻稀土开采指标的67.42%。
• 产业链延伸：公司加快永磁产业布局，已具备磁性材料合金产能4.1万吨，有助于提高产品附加值。
• 政策影响与市场展望：尽管2022年3月工信部约谈稀土企业，导致市场情绪变化和价格回调，但基本面支撑下价格调整幅度或有限，看好行业长期发展。
• 投资建议：公司作为行业龙头，资源优势突出，配额持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：304.08亿元，同比增长38.83%
• 归母净利润：51.3亿元，同比增长462.32%
• 每股收益：1.41元

2022年预测

• 营业收入：384.48亿元，同比增长26.4%
• 归母净利润：71.46亿元，同比增长39.3%
• PE：18.0倍

2023年预测

• 营业收入：456.20亿元，同比增长18.7%
• 归母净利润：89.16亿元，同比增长24.8%
• PE：14.4倍

2024年预测

• 营业收入：542.51亿元，同比增长18.9%
• 归母净利润：111.18亿元，同比增长24.7%
• PE：11.6倍

精矿价格

• 2022年1月1日起，稀土精矿协议价格调整为不含税26,887.20元/吨（干量，RE0=51%）
• 包头混合碳酸稀土精矿（RE0=50%）价格为6.36万元/吨，远高于公司精矿协议价格

产量与配额

• 2022年第一批稀土开采指标：60210吨，同比增长36.44%
• 2022年第一批轻稀土开采指标：89310吨，同比增长23.17%
• 公司获得轻稀土开采指标占总量的67.42%

风险提示

• 磁材需求增长不及预期
• 稀土价格大幅波动
• 公司开采配额增速不及预期

估值与财务指标

投资建议

• 公司作为行业龙头，资源优势突出，配额持续增长
• 考虑到近期稀土产品价格变化，盈利预测有所下调
• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为71.5/89.2/111.2亿元，同比增速39.3/24.8/24.7%
• 当前股价对应PE为18.0/14.4/11.6倍，维持“买入”评级

可比公司估值表

市场走势与图表

• 公司营业收入和归母净利润均呈现增长趋势，尤其是2021年增长显著
• 2022年一季度预计归母净利润保持较高水平
• 稀土精矿价格和公司挂牌价格均有所波动，但公司受益于其协议价格优势

分析师声明

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投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配、中性、低配（根据行业指数表现划分）

重要声明

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