20230425-安信证券-北方稀土-600111.SH-成本仍有优势_矿冶指标增幅可观_9页_1mb

总结：北方稀土公司动态分析报告（安信证券，2023年4月25日）

公司概况

本报告分析北方稀土股份有限公司（股票代码：600111，上海证券交易所），聚焦于公司财务表现、核心产品及投资前景。

财务表现

• 公司2022年收入同比增长225%，净利润增长166%，扣除非经常性损益净利润大幅增长249%。2022年第四季度收入环比和同比均显著提升，但部分指标如归母净利润和扣非净利润出现环比下降。
• 核心业务包括稀土原材料和稀土功能材料，贡献了主要收入和毛利。稀土原材料营收同比增长232%，功能材料营收同比增长601%。毛利率方面，稀土原材料毛利率同比下降77个百分点至307%，而功能材料毛利率上升61个百分点达476%。

核心产品与市场分析

• 新品指标增长：2023年第一批稀土配额公布，公司矿产品指标和冶炼指标同比大幅提升，分别增至809万吨REO和734万吨REO。
• 成本与议价优势：精矿交易价格环比下调，但成本仍具竞争力，例如镨钕氧化物成本约36万元/吨。公司具备较强议价能力，市场报价虽有调整但仍高于平均水平。
• 风险提示：需求不及预期、稀土价格波动或项目推进缓慢可能影响业绩。

投资评级与建议

• 报告维持“增持-A”评级，6个月目标价从3058元/股起，基于2023年EPS 139元和22倍估值。
• 预测2023-2025年营业收入分别为420.28亿元、471.28亿元、537.3亿元；净利润预计为50.12亿元、58.67亿元、71.5亿元，对应EPS逐年上升。
• 财务指标显示，净利润率和毛利率逐年优化，但仍面临高估值风险。

风险与展望

• 关键风险包括需求不足、价格波动和项目延期。
• 长期增长预期强劲，但依赖稀土供给上调和下游需求提升。