北方稀土（600111）投资分析总结
核心内容概述
北方稀土（600111）在2021年第一季度业绩表现超预期，实现营业收入63.73亿元，同比增长39.77%，归属于上市公司股东的净利润7.75亿元，同比增长435.19%。公司通过稀土产品量价齐升，推动毛利同比增长212.90%，毛利率提升至21.87%。同时，公司通过精细化管理，期间费用率同比下降0.66个百分点，进一步提升了盈利能力。
主要观点
- 业绩超预期：2021年Q1净利润大幅增长，主要得益于稀土产品价格和销量的同步提升。
- 高盈利、高弹性、高成长：公司“三高”特征显著，受益于稀土供给端的刚性及需求端的持续增长。
- 行业前景向好：在“碳中和”背景下，新能源汽车、风电、变频空调等领域的高性能钕铁硼需求持续增长，推动稀土产品高景气周期。
关键信息
业绩表现
- 营业收入：2021Q1为63.73亿元，同比增长39.77%。
- 净利润：2021Q1为7.75亿元，同比增长435.19%。
- 扣非净利润：2021Q1为7.69亿元，同比增长530.69%。
- 毛利：2021Q1为13.94亿元，同比增长212.90%。
- 毛利率：2021Q1为21.87%，同比提升12.10个百分点。
财务指标变化
| 指标 |
2020Q1 |
2020Q4 |
2021Q1 |
环比 |
同比 |
变动原因 |
| 营业收入 |
45.59 |
57.17 |
63.73 |
+11.47% |
+39.77% |
产品价格升高 |
| 销售费用 |
0.22 |
-0.18 |
0.13 |
-174.46% |
-39.45% |
会计准则调整 |
| 管理费用 |
1.46 |
2.48 |
1.81 |
-27.29% |
+24.10% |
- |
| 财务费用 |
0.83 |
0.88 |
0.93 |
+5.14% |
+12.31% |
- |
| 研发费用 |
0.15 |
0.48 |
0.41 |
-14.87% |
+182.12% |
研发投入增加 |
| 期间费用率 |
5.80% |
6.43% |
5.14% |
-1.29% |
-0.66% |
- |
稀土产品价格与销量
| 产品 |
2020Q1均价（万元/吨） |
2020Q4均价（万元/吨） |
2021Q1均价（万元/吨） |
环比增长 |
同比增长 |
| 氧化镨钕 |
27.78 |
37.26 |
50.64 |
+35.93% |
+82.28% |
| 镨钕金属 |
35.19 |
46.99 |
63.00 |
+34.07% |
+79.03% |
稀土产品产量与销量
| 产品 |
2020Q1产量（吨） |
2020Q1销量（吨） |
2021Q1产量（吨） |
2021Q1销量（吨） |
同比增长 |
环比增长 |
| 稀土氧化物 |
1764.11 |
3148.93 |
3026.68 |
8775.47 |
+179% |
-6% |
| 稀土盐类 |
16070.65 |
9180.04 |
20303.81 |
12624.41 |
+38% |
-67% |
| 稀土金属 |
3898.66 |
3643.66 |
7006.2 |
5990.89 |
+64% |
-1% |
稀土市场分析
- 全球稀土资源供给集中：中国储量占比37%，产量占比63%，CR5占比达90%。
- 国内稀土矿控制：实行总量指标控制，2021年第一批指标较2020年增加18000吨REO，其中轻稀土矿增加16085吨REO。
- 海外稀土资源：美国Mountain Pass矿山复产，设计年产能4万吨REO；澳大利亚Lynas矿山产能利用率约75%。
高性能钕铁硼需求分析
- 新能源汽车：2023年全球产量预计达821万辆，钕铁硼需求量预计达28490吨，CAGR为37%。
- 变频空调：2023年钕铁硼需求量预计达21068吨，渗透率有望提升至90%。
- 风电领域：直驱风机渗透率逐步提升，2023年新增装机带来的高性能钕铁硼需求量预计达29084吨。
- 智能手机：iPhone12引入磁吸充电技术，预计2023年钕铁硼需求量达9102吨。
盈利预测与估值
| 年份 |
净利润（亿元） |
PE（倍） |
| 2021E |
38.22 |
20.29 |
| 2022E |
61.90 |
12.53 |
| 2023E |
73.33 |
10.58 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司具备高盈利、高弹性、高成长特性，受益于稀土市场供不应求及新能源产业的快速发展。
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 产业政策波动
- 新能源汽车销量不及预期
- 产能释放超预期
- 疫情风险
