20180409-山西证券-信用债周报_信用利差收窄_短久期受偏好_10页_1mb

信用债周报总结（2018年04月09日）

核心内容概述

本报告为山西证券固定收益研究团队发布的信用债周报，总结了2018年3月26日至4月2日期间信用债市场的表现及趋势。报告涵盖了信用债评级调整、关注/负面/违约事件、一级市场发行情况、二级市场交易情况以及投资策略等方面，为投资者提供了详尽的市场分析和建议。

主要观点

1. 评级调整情况

• 主体评级下调：上周无主体评级上调，仅有一家发行人（安徽盛运环保(集团)股份有限公司）主体评级下调，由AA降至AA-。
• 债项评级无变动：信用债债项评级无任何调整。

2. 关注/负面/违约事件

• 中原高速：2018年1-3月新增借款余额超44.90亿元，超过2017年末净资产的20%。
• 湛江新域基建：截至3月末，对外担保余额达10.01亿元，占上年末净资产的21.76%。
• 海航基础：2018年新增担保占2017年末净资产的59.30%，但公司经营正常，担保对偿债能力影响不大。
• 中弘股份：控股子公司御马坊置业涉及重大诉讼，若未妥善解决可能引发更多债权人诉讼，影响公司债兑付。

3. 一级市场动态

• 发行规模：上周信用债共计发行824亿元，偿还552亿元，净融资272亿元。
• 发行利率：企业债、公司债、中票、短融发行利率均有所下降，波动幅度分别为-79bp、-54bp、-16bp、-22bp。
• 发行行业分布：信用债发行主要集中在建筑装饰、综合、公用事业、房地产等行业，占比分别为13.94%、19.77%、12.55%、5.42%。

4. 二级市场表现

• 成交规模：上周信用债共成交2513亿元，受节假日影响较前一周下降。
• 成交占比变化：
  • 成交量占比提升的行业有：有色金属、食品饮料、交通运输、建筑装饰、采掘等。
  • 成交量占比下降的行业有：综合、医药生物、机械设备、房地产等。
• 收益率变化：
  • 企业债、公司债、中短期票据、城投债收益率整体下跌，高评级、短久期债券跌幅较大。
  • 信用利差持续收窄，短端利差收缩幅度较大，多数信用债绝对收益率历史分位跌至70%以下。
  • 期限利差走升，显示市场情绪谨慎，偏好短期债券。

关键信息

信用债市场趋势

• 信用利差整体收窄，但短端利差收缩更明显，信用债安全边际降低。
• 期限利差走升，表明市场偏好短期债券，交易风格偏向短久期、高评级。

利率预期

• 中期来看，金融去杠杆进入攻坚阶段，利率缺乏大幅下行空间。
• 同时，经济结构调整期叠加外部不利因素，利率也不存在大幅上升的基础。
• 预计未来利率将在当前较高中枢震荡，债市趋势性机会需等待。

短期风险提示

• 资金面宽松支撑收益率下行，但央行已连续两周停止逆回购操作，需警惕资金面再次紧缩。
• 信用债供给压力可能进一步加大，建议短期控制仓位，重视流动性管理。

投资策略建议

• 短期操作：控制仓位，关注流动性，偏好高评级、短久期债券。
• 中期展望：利率在较高中枢震荡，市场机会需等待政策和经济环境进一步明朗。
• 风险提示：部分企业存在财务风险，需关注其信用状况及潜在违约风险。

附录

• 数据来源：Wind，山西证券
• 分析师：郭瑞
• 执业证书编号：S0760514050002
• 邮箱：sxzqyjs@i618.com.cn
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 网址：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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