20150421-华融证券-宏观周报_一季度经济再下台阶_二季度将加力稳增长_11页_839kb

宏观周报总结（2015.04.20）

核心内容

2015年4月宏观周报主要聚焦于一季度经济增长放缓、二季度稳增长政策加码、4月经济环比改善、通胀维持平稳、货币市场利率下行、重要政策出台以及国际经济疲软等方面。整体判断为：在政策加力的背景下，二季度经济有望逐步企稳。

主要观点

1. 一季度经济增长再下台阶

• GDP同比增长7.0%，创2009年二季度以来的低点。
• 分产业来看：第三产业增长7.9%，第二产业增长6.4%，第一产业增长3.2%。
• 主要拖累因素：国内需求偏弱，固定资产投资、社会消费品零售总额和出口增速均回落。

2. 3月经济恶化，工业生产增速大幅低于预期

• 工业增加值同比增长5.6%，创1991年以来3月新低。
• 火电同比下降9.4%，而水电同比增长25.8%。
• 基建投资增速提高，房地产开发投资和制造业投资增速回落。
• 房地产销售降幅收窄，但新开工面积降幅扩大，库存压力依然存在。

3. 二季度稳增长力度增加，经济将逐步企稳

• 政策主基调：稳增长将被置于更加突出的位置，货币政策和财政政策将加力。
• 预期GDP增速：二季度经济下滑趋缓，若政策力度大，有望企稳在7.0%左右。
• 政策工具：包括降息降准、加大基建投资、放松房地产政策等。

4. 4月经济环比改善

• 高频数据显示需求回升，工业增加值同比增速将高于3月。
• 6大发电集团日均耗煤量环比增长6.5%，同比降幅收窄。
• 部分商品价格回升，如钢材、基础化学原料价格上涨，但整体价格仍偏弱。

5. 4月食品价格平稳，CPI环比下跌有限

• 食品价格总体平稳，蔬菜价格上涨，肉类、蛋类和水果价格下跌，水产品价格上涨。
• CPI环比下跌有限，同比或保持平稳，通胀压力不大。

6. 货币市场利率下跌但跌幅收窄

• 央行净回笼150亿元，市场流动性偏宽松。
• 隔夜拆借利率和债券质押回购利率跌至一年低位，但较前一周有所收窄。

7. 重要政策出台

• 央行降准：4月20日起，普降存款准备金率1.0个百分点，对农村金融机构、农发行及部分银行额外降准。
• “水十条”发布：国务院发布《水污染防治行动计划》，目标到2020年大幅减少污染严重水体。
• 房地产政策松绑：地方政府放松公积金贷款，推出“330新政”降低二套房首付比例和营业税年限。
• 金融监管加强：证监会规范两融业务，取消伞形信托，推进股票发行注册制和利率市场化。
• 发改委推动输配电价改革：扩大试点范围，按“准许成本加合理收益”原则核定输配电价。
• 长江中游城市群发展规划：推动区域一体化发展，探索新型城镇化道路。

8. 国际经济疲软

• 美国3月经济数据普遍疲软：工业产出环比下降0.6%，新屋开工和营建许可数据不及预期。
• 零售销售和PPI数据反弹：零售销售环比增长0.9%，PPI环比上涨0.2%，但整体仍偏弱。
• 英国CPI连续15个月低于目标，欧元区工业产出回升，显示复苏迹象。

关键信息

• 国内经济：一季度增长放缓，但4月经济环比改善，政策加力稳增长。
• 房地产市场：销售降幅收窄，但新开工面积下降，库存压力仍存。
• 货币政策：降准释放流动性，利率持续下行但幅度收窄。
• 财政政策：加大基建投资，推动能源结构调整。
• 国际环境：美国经济疲软，美联储加息预期升温，但部分数据反弹。
• 金融改革：推进股票发行注册制、利率市场化，加强金融监管。

本周宏观事件关注点

• 4月23日将公布4月汇丰制造业PMI初值。
• 4月22日将公布美国3月成屋销售数据，23日公布3月新房销售数据。

投资建议

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、卖出。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

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本报告由分析师郝大明撰写，具有证券投资咨询执业资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。